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　　投资要点：

　　2014年前三季度公司营业收入同比增加35.63%，归属上市公司股东净利润同比增34.07%，符合预期。2014前三季度公司实现营业收入111.88亿元，同比增加35.63%；归属上市公司股东净利润49.49亿元，同比增加34.07%；归属于上市公司股东的净资产656.63亿元，同比增加7.18%，加权ROE为7.74%，同比上升1.62个百分点。

　　经纪业务占比较低，自营业务和融资融券业务收入大幅增加。经纪业务净收入28.51亿元，同比增长19.14%，收入占比25.48%；投行业务净收入10.65亿元，同比增长37.24%，收入占比9.52%；资产管理业务净收入1.62亿元，同比增长105.06%，收入占比1.45%；自营业务净收入37.77亿元，同比增长50.78%，收入占比33.76%；三季末公司融资融券余额为343.5亿元，同比增加119.59%，利息净收入25.77亿元，同比增长51.68%，收入占比23.03%。

　　公司净利润率有所下降，杠杆水平大幅增加。营业利润率为57.7%，同比减少1.28%，归属于上市公司股东的净利润率为44.23%，同比减少0.51%。总杠杆为3.51倍，同比上升1.37倍，剔除客户保证金之后的杠杆为2.69倍，同比上升1.14倍，有效杠杆为2.09倍，同比上升0.82倍。

　　维持“买入”评级。公司有效杠杆水平提升明显，在信用业务方面具有很强的优势，今后将大幅受益与行业资本中介创新业务，公司当前PB估值1.50倍，比较便宜，维持“买入”评级。上调2014-16年盈利预测至0.70元、0.88元和0.99元，分别增加43%、73%和77%，对应当前股价PE估值为14倍、11倍和10倍。(申银万国[微博] 何宗炎)

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