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　　信达证券 郭荆璞 刘强

　　事件：2014年9月12日，万马股份的控股子公司万马新能源与IES-SYNERGY SAS(以下简称“IES”)在北京签署《战略合作意向协议》(以下简称“意向协议”)，意向协议是关于合作开拓中国电动汽车充电设备市场。

    点评：

    合作方为行业龙头，利于公司充电市场发展。IES成立于1992年，是世界上第一个为工业电动车辆领域设计投产超小体积坚固耐用车载直流充电器的公司，是全球第一大工业电动车辆的直流车载充电器供应商，是第一个在电动汽车领域应用Combo标准，并且兼容CHAdeMO标准的供应商，目前为雷诺、宝马、大众、奥迪、斯柯达、LAFON、DBT(日产)等汽车制造商制造车载充电和提供快速(直流)充电设备。2014年，IES成为首届电动方程式世锦赛(Formula E) 官方指定快速充电设备独家供应商。

    合作方式灵活，想象空间较大。双方合作范围和方式：先期拟就下述产品、解决方案和技术展开合作：符合中国及国际市场需求的车载充电解决方案；符合中国及国际市场需求的直流充电解决方案，包括但不限于25千瓦、50千瓦、100千瓦及200千瓦等功率之直流充电桩；其他符合中国市场需求的新能源汽车用相关电力电子产品。最终目标是在国内共同出资设立一家合资公司，以研发、生产和销售上述合作产品。在条件适合的情况下，双方也谋求在合作产品以外各领域的全面合作。

    看好其电动汽车充电设施布局，有望继续转型式突破。公司先期在国网电动汽车充换电设备2014年第一批(首次公开招标)、第二批招标中都中标，充分体现了较强的竞争实力。但公司的此前中标主要在交流，此次拓展直流方面的合作，有利于双方优势合作，进一步打开市场空间。同时，公司积极探索进入电动汽车及其充电设施运营服务业务。

    分布式光伏业务有望在后期继续绽放。公司在分布式光伏领域布局独特，是未来发展方向：嘉兴的万马光伏公司着力示范电站工程建设、主流组件设计创新及融资模式创新；浙江电腾云光伏科技有限公司，着力打造运营服务平台。

    盈利预测与评级：我们预计公司14~16年EPS分别为0.31、0.36、0.43元，对应9月15日收盘价(9.26元)的市盈率分别为30、25和21倍，公司积极转型，新能源汽车充电设施和分布式光伏的强势拓展，并通过多种渠道积极地寻找合适的并购标的，我们维持“增持”评级。

    股价催化剂：充电设施、分布式光伏等新业务拓展超预期；电网招投标中标超预期；行业整合力度加大。

    风险因素：1、电网投资低于预期；2、充电设施等新业务拓展低于预期； 3、应收账款风险。

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