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　　事件:2014 年8 月21 日(星期四)，我们实地调研了开元仪器(300338.sz)公司，与公司董事长、董秘等管理层人员进行了充分交流。我们对公司的初步分析如下:

　　1、公司概况:煤质化验龙头，电力企业燃料管控自动化改造的集中受益者。

　　公司(前身)成立于1992 年，成立以来致力于煤炭检测设备的研发生产，至今已发展成为国内唯一一家同时具有煤炭采、制、化仪器设备规模生产能力的企业。去年以来，国内燃煤电厂大力推行燃料智能化管控系统，推进燃料“四化”管理(采样制样过程自动化;化验管理网络化;煤场管理数字化;燃料管理全过程信息化)，为公司采制化设备及软件管理系统创造了新的应用空间。

　　2、燃料管控自动化系统:实现采、制过程无人值守，消除人工操作弊端。

　　燃料管控自动化系统直接顺应国企改革的大趋势。对于大型电厂，在燃煤入库过程中的采样化验环节中的人为因素(掺假、以次充好等)对成本的影响是长期以来受关注的问题。近年来政策层面对于“节能减排”及燃料“精细化”、“信息化”管理逐步强化。因此，通过自动化设备实现燃煤入库过程的无人值守、全监控将直接顺应国企改革的大趋势。根据不同项目的个性化情况，电厂对单套燃料自动化系统的投资量约为1000 万至2000 万元。目前电力企业的潜在改造需求包括两个层次，一是800 余家国有电厂(五大集团旗下400 余家+各省大型电厂400 余家)，二是除国有电厂以外的电厂， 规模相对国有电厂偏小。按此测算，电力企业的改造总市场空间约为100 亿元。除电力企业外，煤炭、水泥等企业也具有改造诉求，但目前看来需求释放速度将会慢于电力企业。

　　公司软、硬件产品兼备，采制化设备齐全。公司目前是国内唯一一家同时具有采、制、化仪器设备规模生产能力的企业。在原有产品设备基础上，公司顺应电力企业燃料管控自动化改造的新需求，于去年和今年先后研制成功并投入使用了全自动智能制样系统(5E-APS)，样品自动输送系统，以及样品自动存查系统，配合软件及网络系统，使整个燃煤入库过程完全实现自动化和无人值守，并能够执行全过程监控。公司的核心竞争优势在于，在煤炭检测设备领域具有20 年的技术和渠道积累，拥有采制化及网络管控等所有环节的规模供货能力。

　　预计2015 年将是电力企业订单爆发时期。目前各电力集团对燃料管控自动化的推进处于初期阶段，对全新的仪器设备产品的可靠性、稳定性需要有一个验证周期，而这个验证周期对于不同企业各不相同。根据公司公告，截止2014 年8 月18 日，公司已经分别收获23 家单位涉及燃料智能管控的订单，涉及订单总金额7458.52 万元，其中已签合同金额为5796.45 万元，已中标未签合同金额为1662.07 万元，分属于国电、华电、大唐、华能、中电投等集团单位。按照目前的进展，我们认为下游电力企业将在今年下半年逐步完成试用和验证工作，而由于不同企业之间的学习和模仿效应的存在，预计2015 年起将进入订单集中爆发时期。

　　风险因素:下游电力企业改造推行进度慢于预期，造成订单增速缓慢;新进入竞争对手的数量增加。

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