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　　瑞银证券 周中

　　东软集团：国内规模最大的解决方案提供商之一。

　　东软集团正在逐步从软件外包公司转型成为综合性行业解决方案提供商，业务覆盖政府、电信、金融、医疗卫生等各行各业。2013年公司国内解决方案业务占总营收比重已经超过60%。我们预计公司的软件和系统集成业务未来还将稳定增长，预计2017年收入将突破100亿元。驱动公司解决方案业务收入快速增长的动力：(1)智慧城市建设的市场机遇；(2)医疗信息化和汽车电子等新兴业务需求旺盛，有望获得快速的增长。

　　医疗信息化：未来的明星业务。

　　我国医疗信息化市场正处于起步阶段，行业空间比较广阔。一方面，公司在传统医疗信息市场继续发力，包括医疗信息设备、医院信息化系统和公共卫生信息系统；另一方面，公司通过熙康这一全新平台进入健康服务市场。

　　汽车电子：业务的价值在提升。

　　公司的汽车电子业务的价值逐步提升。借助公司长期的车载系统外包开发的经验，东软正在着力提升该业务的盈利能力。作为车载电子系统整体供应商，公司目前已经拥有一批国内一流的汽车厂商客户。同Harman成立合资公司后，公司在汽车音响、信息娱乐导航系统等领域具有较强的竞争力。

　　估值：首次覆盖给予”中性”评级。

　　我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.37元，0.43元和0.53元，3年复合增速为20%。目标价14.4元基于瑞银VCAM工具(WACC=8.3%)通过现金流贴现推导，对应2014年39倍PE。

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