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　　山西证券 裴云鹏

　　公司2014年半年报显示：2014年上半年营业收入6.47亿元，营业成本4.88亿元，实现归属母公司净利润0.17亿元，同比分别增长255.11%、236.171%和138.06%。

　　天齐锂业收购银河锂业国际。收购银河锂业国际将为公司快速补足电池级碳酸锂的生产能力，同时提供产品技术优化、生产成本优化、上游锂精矿资源的消化等方面提供快捷便利的途径。次收购后公司的锂产品产能将超过3万吨。

　　锂精矿并表恰逢电子级碳酸锂投产初期，利润中心向上游迁移。2014年上半年，锂精矿的销售收入4.15亿元，占营业收入的64.69%，毛利率达36.96%；其利润贡献率达97%。

　　产能投放初期设备调试耗材导致碳酸锂亏损。同时2014年上半年恰逢公司募投产能投产初期，设备调试产生的前段工序原材料单耗较高；再者，锂精矿价格从2013年初开始持续上涨，碳酸锂产品的利润空间也受到了一定挤压。

　　动力电池需求可期带动电池级碳酸锂市场。2014年1-7月我国新能源汽车产量达35324辆，同比增长94.69%，增速比上年同期高11.18个百分点。

　　动力电池和移动设备将是未来电池级碳酸锂核心下游。在全球和我国范围内，动力电池所需碳酸锂分别占比为35%和15%；根据我们的预测，到2020年我国动力电池所需碳酸锂占比将提升10个百分点至25%。另外，未来移动设备仍将是电池级碳酸锂的主要下游。

　　我们预测公司2014-2016年EPS为0.29、0.79、1.26元，公司2014年进一步通过并购在上年收购的锂矿资源下游强化电池级碳酸锂的生产和销售实力；2014年上半年由于募投产能投放初期的设备调试产生较高原材料损耗，预计这一现象将在四季度开始得到缓解，2015年碳酸锂产能放量以及新进产能的投放将于锂精矿业务一起带来较高增长；我们给予“增持”评级，半年目标价54.99-62.85元。

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