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　　山西证券 张旭

　　基本业绩：公司披露2014年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入173,128.21万元，比上年同期增长0.58%；实现利润总额8,871.32万元，比上年同期增长19.24%；实现净利润7,989.79万元，比上年同期增长17.09%；归属于母公司所有者净利润8,231.17万元，比上年同期增长16.74%。

　　吸收合并母公司，农业产业链愈发完善。天康生物通过向天康控股的全体股东兵团国资公司、天邦投资、中新建招商发行股份吸收合并天康控股，实现了控股股东的业务整体上市。上市公司的主营业务将由目前的畜禽用生物疫苗、饲料及饲用植物蛋白的生产、销售，扩展到种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工及肉制品销售，全产业链架构基本形成，减少了中间环节的交易成本，进一步提高了饲料、养殖和屠宰等各项业务的标准化，规模化进程，公司核心竞争能力进一步增强。

　　新疆经济建设给公司带来发展机遇。十八届三中全会审议通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确提出了要推进丝绸之路经济带的发展。新疆作为丝绸之路经济带的一部分，在中央政治局第二次中央新疆工作座谈会已经明确提出要大力推动新疆地区的经济建设，改善当地民生。随着中央支持新疆跨越式发展的政策陆续出台，在政策面的扶持下，公司有望迎来新的发展契机。

　　投资风险：养殖业受到餐饮等行业收入下降的影响，存在利润继续下滑、畜禽出栏量下降等风险，或者规模化进程缓慢，这对未来的兽用疫苗以及饲料行业会产生一定负面影响。投资建议：公司疫苗业务的持续发力，生猪养殖屠宰业务的并入都给公司带来新的利润增长点，同时下半年养殖行业景气回升会给公司各项业务的业绩增长提供有力保证。我们预计公司14/15年EPS0.45为元。给予公司“增持”评级。

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