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　　公司与爱奇艺[微博]公司合资成立子公司 华策影视公司和爱奇艺公司拟共同出资成立一家主要从事互联网影视剧和综艺节目制作业务的合资公司，并进行战略合作。华策爱奇艺影视(天津)有限公(合资公司名称)注册资本为3，600万元，公司出资1，836万元，占比51%;爱奇艺出资1，764万元，占比49%。

　　简评

　　合资公司将从事互联网影视剧和综艺节目制作业务

　　未来，合资公司将依托两家母公司的人力、物力和财力资源，大力开展基于互联网渠道的影视剧和综艺节目制作业务。其具体业务包括:制作互联网平台播出的网络剧;制作台网联通模式的综艺节目;制作、投资、运营互联网项目。

　　爱奇艺公司无疑是理想的合作伙伴

　　互联网视频公司最大的核心资源就是用户，在这方面爱奇艺无疑占据着行业龙头地位。艾瑞咨询[微博]的数据显示，爱奇艺在PC端和移动端的用户基础都处行业龙头地位。在PC端，2014年6月，爱奇艺覆盖用户达3.34亿，日均覆盖用户达5078万、总浏览市场达12.54亿小时;在移动端，截止到2014年Q1爱奇艺拥有1.13亿手机视频用户，用户保有量长期占据行业头名。

　　拥抱朝阳领域，合作正逢天时

　　公司选择与互联网视频公司合作，标志着公司并入了高速发展的快车道。2013年全国广播电视行业的广告收入约为1302亿元，同比增幅仅为2.52%。但在另一方面，2013年中国在线视频市场规模达128.1亿元，同比增长41.9%。从两个行业的增速来看，相对有线电视行业，在线视频行业无疑是正在蓬勃发展的朝阳行业。

　　就合作时点来看，明年“一剧两星”政策将进入执行阶段，华策影视作为中国电视剧产量最高的公司，无疑将面临传统有线发行渠道变窄的压力。因此，向不受“一剧两星”政策限制的互联网渠道扩展，将成为公司不二的选择。

　　围绕核心内容资源和互联网数据资源，新公司大有可为

　　新公司成立之后，华策影视将通过其多年的影视制作经验和资源为新公司提供源源不断地核心内容资源。同时，爱奇艺公司将依赖其强大的数据分析能力，准确把握市场需求，能够为新公司的内容制作方向提供强大的数据支持。新公司将充分发挥两个母公司的协同效应，明年计划生产数十部原创作品。未来，新公司的业务也将不仅局限于内容制作，还将充分挖掘内容IP资源价值，开展游戏和电商等衍生品开发工作。

　　盈利预测与估值

　　公司作为国内影视制作龙头公司，拥有多年的内容制作资源和经验。此次与爱奇艺公司进行深度合作，不仅对公司甚至对整个行业来说都意义重大。通过双方的深度合作，公司在最正确的时机进入了最正确的领域。因此，我们继续维持公司“增持”评级。今年由于克顿传媒并表原因业绩大幅增长，我们预测2014-2016年公司EPS分别为0.86、1.08和1.37，当前股价对应市盈率分别为34、27和21倍，目标价35元。

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