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　　山西证券 王德文

　　事件： 近日，环境保护部、工业和信息化部、公安部、工商总局、质检总局(以下简称五部门)发布《关于印发新生产机动车环保达标监管工作方案的通知》，决定在全国范围内联合开展新生产机动车监督检查工作。

　　点评：

　　方案从各个环节全方位入手，严查国四造假。方案以中重型柴油车为重点，从新车检测、生产、销售、注册登记等环节全方位入手，对环保是否达标严格监督。检测环节，严厉打击出具虚假报告行为；生产环节，严厉打击违规生产环保不达标车辆行为；销售环节，严厉打击销售不达标车辆违法行为；注册登记环节，严格新车注册登记查验把关。一旦发现某个环节出问题，将给予严厉处罚：暂停或撤销其环保不达标相关车型产品及企业公告和强制性产品认证证书，质检、环保、工商部门按照相关法律法规要求依法进行处罚，责令企业限期整改，暂停各类环境保护资金支持。处罚可谓相当严厉，此外对之前已曝光的企业将给予严肃处理。我们认为该方案将有效减少“假国四”车型在市场上的出现，将顺利推动柴油车尾气排放标准的升级。

　　排放标准监管从严，有利于高压共轨和尾气后处理市场的大发展。此前，有媒体报道市场上销售“假国四”柴油车型，部分厂商也承认了此事，要求经销商及时改正。这在当年国三标准实施时也出现过，本次五部门出台的方案就是为了整治这种现象。排放标准监管从严，将大大规范柴油车市场，对于高压共轨和尾气后处理市场是大大的利好。博世汽柴在高压共轨市场占据绝对龙头地位，产品一直供不应求，我们预计未来两三年内这种地位不会改变。随着10月份青岛工厂投产，博世汽柴的产能得到释放，在旺盛的需求带动下，未来几年博世汽柴业绩将大幅增长，为公司贡献更多的投资收益。同时，尾气后处理市场也将迎来旺盛的需求，威孚力达的SCR技术在国内领先，有望随着市场的发展而快速成长。

　　配套需求业务的增长将有效抵消本部传统业务的下滑。威孚汽柴的共轨高压油泵为博世汽柴供货，该项业务将随着高压共轨需求的爆发而快速增长。这样，将会抵消传统业务机械泵销量和收入的下滑，带动本部业务实现一定的增长。 

　　盈利预测与投资建议。方案的公布将大大提高柴油车尾气排放标准的监管力度，合资公司的高压共轨业务和公司的尾气后处理业务将迎来高速增长，同时也带动本部配套业务的快速增长，为二级市场提供催化剂。由于监管从严对公司利好，我们上调公司2014、15年的业绩预测，并新增16年的盈利预测，业绩2014、15和16年的EPS分别为：1.64元、2.38元和3.02元，按当前价格(8月14日收盘价25.51元)计算，2014、15和16年的PE分别为16、11和8，结合博世汽柴的优势地位以及公司尾气后处理业务的高成长性，维持“买入”评级。

　　风险提示：中重卡需求低迷；国四标准执行力度未达预期；潜在竞争者技术上的重大突破。

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