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　　国泰君安 王炎学 崔书田

　　维持“增持”评级。上半年大众汽车销量同比增加19.9%，业绩向好。公司宣布与阿里合作打造互联网汽车，互联网战略超前。维持公司2014-15年EPS分别为2.58元、2.98元的预测，维持“增持”评级，考虑到市场对公司国企改革的关注程度，将目标价从20元提高1元，到21元，提高约5%，对应2014年8倍PE。

    上海大众销量增速显著。据中汽协统计，上半年在明星车型新朗逸(同比增31%)、途观(同比增27%)的带动下，上海大众销量增加19.9%。作为公司主要利润来源之一，上海大众的销售提升，将对公司业绩贡献明显。上半年产量高于销量，产销比达1.08，预计是为了下半年的产线调整而主动进行的增产，而非市场普遍观点所认为的终端市场疲软所致。

    与阿里合作打造互联网汽车。整车厂与互联网公司从整车定义、设计阶段展开深度合作，属于业内首创。这种超前的合作模式有望打通车辆与云端的数据通道，创造出相比传统Telematics车联网产品更具实用价值、用户粘性更高的产品。

    集沪港通、优先股、国企改革、高分红于一身。上汽集团作为行业龙头，沪港通试点、优先股试点等皆有上汽的身影。我们看好国企改革激励对公司经营效率的持续提升。同时预计公司的高分红率能继续维持。

    风险提示：政策风险，公司销量不达预期。

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