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新浪财经客户端：港股市联通获批 3000亿元港资引入沪市

　　长江证券 刘俊

　　 事件描述：

    4月9日晚公司发布2013年报，公司2013年实现营业收入60.86亿元，实现归属净利润22.29亿元，分别同比增长30.45%和35.46%，EPS为0.48元，归属净资产271.59亿元。

    事件评论：

    公司2013年投行业务规模和收入小幅下滑，但其项目储备和已IPO项目资源丰富，投行业绩将于2014年充分释放。公司储备项目中，已预披露达到18家处于上市券商第一，项目储备合计82家，位居行业首位。而2014年1月已承销的IPO项目将贡献承销保荐收入1.85亿元，占2013年投行业务收入的48.2%，随着新一轮IPO的临近，公司的投行业务将恢复高增长。

    公司自营收益率保持稳定增长，一定程度归因于量化交易的合理运用。公司自营业务2013年实现投资收益16.09亿元，同比下滑5.8%，主要由于公司自营资产合计仅213亿元，同比下降26%。但公司通过量化对冲等方式，投资于衍生金融工具，并实现了无风险套利收益，衍生金融工具2013年累计贡献收益2.59亿元，同比增长262.4%。

    公司定增计划募资不超过120亿，将利于公司一步利于布局创新业务，目前公司创新业务覆盖范围广泛。主要包括场外柜台业务、创新型资产证券化业务等，并参股区域性交易市场，拓展私募市场。公司于2013年1月发行了华能澜沧江第二期水电上网收费专项资产管理计划，募资33亿元，为2013年规模最大的资产证券化项目。

    公司2013年业绩实现如期高增长，驱动因素主要为信用融资以及主动性资管业务的同比大幅增长，而2014年公司将实现业绩的高增长，原因有：1、公司投行的已IPO项目规模合计30亿元，而且已披露项目共计18个，优势十分明显，将在2014年集中释放业绩；2、公司定增募资120亿元，将集中投向信用交易、创新投资和国际业务的拓展，在行业进入规模化和差异化经营时期，资本实力将提供有力保障；3、二季度创新业务密集落地和IPO第二轮重启叠加将使行业迎来独立行情，而资本实力雄厚、创新能力和动力充足的大型券商率先受益。预计公司2014和2015年的EPS分别为0.54和0.63元，对应PE为20和17倍，给予“推荐”！

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