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新浪财经客户端：证监会新政激活A股 IPO改革八大关键词

　　长江证券 韩轶超 张明淇

　　事件描述：

    公司公告：保理子公司增资完成。瑞茂通公司下属全资子公司西宁德祥商贸有限责任公司拟向其全资子公司天津瑞茂通商业保理有限公司(以下简称“保理公司”)增资至30000 万元人民币。近日，保理公司已完成增资事项，注册资本变为叁亿元人民币，并完成相关工商变更登记手续。

    事件评论：

    需求庞大，供应链金融额度限制逐步解除，金融额度将继续汇集上下游客户。本次增资之后，公司保理资产余额可以达到30亿规模。并且，这是公司12月内的第三次增资，足以说明公司业务需求量巨大，额度快速被消耗。不断的增资缓解了公司的供应链金融额度限制问题，我们认为其全产业链服务+金融链条延伸所形成的客户汇集效应将持续在未来体现。

    业务量增长快速，未来具备不断增资潜力，产融一体化结合的效果不容小觑。自2008年起，宝钢所属东方钢铁发挥电子商务平台优势，推出了服务于宝钢下游贸易商的供应链融资服务，为宝钢的中小企业贸易商提供资金支持。截止至今年上半年，该业务已成功地为宝钢的213 家客户提供了服务，累计融资合同数3613笔，融资总金额超过40.4亿元。我们看到公司供应链融资业务开展短短时间内，业务量快速提升，未来其业务量预计不会比宝钢的平台小，公司产融一体的长链条竞争力具备不断汇集流量的效果，实力不容小觑，继续增资或许是必然。

    供应链物流+供应链金融的双平台基础功能全部完善，线下业务不断充实确保成长基石。以业务模式上看，公司追求的是大平台战略，集交易数据，物流运力，供应链金融服务，并整合线上线下融合等多种细分产品全方位服务。目前公司的两个子平台进展乐观，物流平台上设施投入和网点扩张一直没有断，金融平台上牌照已基本齐全，未来客户想要什么样的资金渠道公司都可以提供“一站式”的服务，竞争潜力很可观。连接两个平台的最后一个线上互联网平台，已经在增发方案体现，最终将有所突破。

    传统行业变革趋势不可逆，服务竞争现潜力，维持“推荐”。公司正在快速发展的初级轨道上，成熟有效的商业行为和低基数是目前公司最大的看点，(不计算银行部分)预计13-15 年EPS(已考虑增发摊薄)分别为0.54、0.7和1元，符合增长40%，我们认为公司平台能力目前被严重低估，有效估值水平至少达30倍水平，弹性空间巨大，继续维持“推荐”。

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