新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

新浪财经客户端：证监会新政激活A股 IPO改革八大关键词

　　华平股份：高基数条件下推出股权激励计划，进一步坚定投资者信心

　　事件：

　　华平股份12月26日公告股权激励计划(草案)，向包括公司董事、中高层管理人员以及公司认定的核心技术(业务)人员等合计138名激励对象，授予305万份股票期权，约占公司总股本的1.39%，无预留股份。行权价格为21.95元。行权条件为，2014~2016年扣非净利润相比2013年增长应不低于25%、50%、75%，净资产收益率不低于8.0%、8.5%、9.0%。

　　点评：

　　股权激励普惠中层员工。华平股份2012年底员工676人，我们估计到2013年底，华平股份员工总数约在800人左右，此次股权激励向主要管理人员和核心技术(业务)人员合计138名，普惠中层员工。

　　坚定投资者信心。华平股份2013年前三季度净利润增长119.9%，我们预计全年业绩增速在80%以上，虽然基准期(2013年)业绩基数较高，但我们认为公司2014年净利润增速仍在40%以上，受益于智慧城市、远程教育、应急指挥等业务快速发展，我们认为2014~2016年净利润增速达到行权条件难度不大。但公司敢于在较高的业绩基数条件下，推出股权激励计划方案，我们认为能够进一步坚定投资者对华平股份长期投资的信心。

　　费用摊销压力有限。我们估计公司2013、2014年管理费用约在7000万、10000万元左右，则期权成本摊销不到当期费用的5%，对业绩影响有限。

　　2014年公司存在较多增长点。1.应急指挥订单除现有部队大客户结余部分外，有潜力开拓政府及其他部队武警客户；2.智慧城市BT项目进入回款期，6000万以上收入较为确定，同时公司在非BT项目中也有收获；3.远程教育领域，针对薄弱地区基础教育条件改造需求，公司凭借在视频传输技术上的明显优势，能够实现即时高质量的双向视频互动，在远程教育领域有望快速增长；4.继续开拓智慧家庭、远程医疗等新兴市场，未来具备增长潜力。

　　继续维持“买入”评级，6个月目标价35.35元。我们继续维持华平股份“买入”投资评级，2013~2015年预测EPS分别为0.70元、1.01元、1.37元。鉴于公司处于成长期，凭借在视频传输技术上的优势，能够不断开拓新的行业应用，未来几年业绩具备快速增长潜力，我们给予公司35.35元的6个月目标价，对应2014年35倍市盈率。

　　主要不确定性。大客户收入占比过高的风险；BT项目回款风险；远程教育等新业务开拓落后预期的风险。

　　(海通证券 陈美风 蒋科)

　　卫星石化：sap项目2014年有望实现满负荷生产

　　卫星石化公布3万吨SAP项目进展公告卫星石化发布公告，公司3万吨SAP项目经过近期的试运行，生产运行稳定，产品品质稳定，各项指标已达到公司预期目标。现公司正在积极组织市场销售。

　　点评：

　　SAP项目2014年有望实现满负荷生产。

　　卫星石化募投项目“年产3万吨高吸水性树脂(SAP)技改项目”于2013年6月建成，至今进行了半年的调试及试生产，目前产品品质稳定，各项指标已达到公司预期目标。我们认为公司SAP的生产目前已能够正常进行，同时产品质量已经达到国际先进水平。公司正在积极组织SAP的市场销售，我们判断公司SAP产品有望顺利进入国内领先的卫生用品生产企业的供货体系。

　　目前我国自主拥有的SAP产能少且分散，国际竞争力较差，高端卫生用品生产企业使用的SAP以进口为主。卫星石化自主研发的SAP生产工艺实现了从产品小试、中试至工业化大生产的发展，公司有望成为国内唯一拥有SAP连续化生产专利的企业。我们认为公司产品技术及质量都处于较高水平，公司SAP项目投产后有望迅速打开市场，并逐步完成进口替代的过程。

　　原料供应有保证。公司目前在建项目之一为32万吨丙烯酸、30万吨丙烯酸酯项目，我们预计该项目将于近期建成并投料试车。由于公司在丙烯酸及酯行业内具备充足的生产经验，我们认为该项目投产后可以很快达产。项目所生产32万吨丙烯酸中有一半以上产能为丙烯酸精酸，将直接供应公司SAP项目生产所需，公司3万吨SAP项目的原料供应有保证。在原料供应充足的基础上，我们预计公司2014年SAP项目有望实现满负荷生产，产销量达到3万吨左右。

　　SAP项目投产将带动公司利润提升。根据国外的产品盈利状况，SAP产品的毛利率有望达到40~50%。公司3万吨SAP项目达产后，我们预计其产品吨净利在3000~4000元左右，对公司EPS的贡献在0.25元左右。

　　丙烯酸及酯项目预计近期建成。公司32万吨丙烯酸、30万吨丙烯酸酯项目正在有序实施，我们预计该项目将于近期建成并投料试车，将进一步增强公司丙烯酸及酯的产能及业绩弹性。

　　PDH项目顺利推进。公司45万吨PDH项目处于稳步推进过程中，我们预计该项目将于2014年一季度建成，卫星石化有望成为最先建成PDH项目的上市公司之一。目前卫星石化具备16万吨丙烯酸、15万吨丙烯酸酯的生产能力；3万吨SAP项目也即将开始正常生产销售。在公司的在建项目建成投产后，公司将具备45万吨丙烯、48万吨丙烯酸、45万吨丙烯酸酯、3万吨SAP的生产能力，公司对丙烯酸及酯的业绩弹性将大幅增强。同时PDH项目的建成将使公司形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链，降低公司生产成本、增强公司抵抗产品价格波动风险的能力，大幅提高公司的盈利能力。

　　公司目前有较多的项目将在近期陆续建成投产。短期内SAP将成为公司重要的利润增长点，同时丙烯酸及酯价格维持在较高水平，将保证公司的盈利能力；长期来看公司丙烯酸及酯业绩弹性将进一步增大，同时公司将形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”的完整产业链，从而降低公司原料采购成本。我们预计公司2013~2014年EPS分别为1.11、1.73元，按照2014年EPS以及20倍PE，我们给予公司34.60元的目标价，维持“买入”投资评级。

　　风险提示：

　　产品价格大幅波动的风险；宏观经济下滑的影响；在建项目进度不达预期；产能大幅扩张的风险。

　　(海通证券 邓勇 王晓林)

　　万丰奥威：大宗减持系集团为公司未来的战略举措，重申“买入”

　　事件：13年12月26日，公司公告，持股5%以上股东暨实际控制人及董事长陈爱莲女士于12月25日通过深圳交易所大宗交易系统减持公司无限售条件流通股5百万股，占公司股份总数1.28%，减持均价21.60元/股。

　　我们预计近期集团集中兑付项目资金，为公司未来做战略项目储备，但年底市场资金紧张，融资渠道受限，董事长不得已二级市场大宗减持。陈爱莲女士为公司董事长、实际控制人，本次减持前持股7.3%，减持后持股降至6.02%仍为持有公司5%以上股份股东、实际控制人。我们认为本次减持资金将用于集团为公司承接的战略转型项目，预计元旦过后资金紧张局面将得到缓解，集团将获得新的融资渠道，继续减持的必要性和可能性将大大降低。

　　我们认为市场对此次减持或存在误区，但从以下内容将得到更为准确的答案：l11月13日复牌时，公司已公告为集团收购M项目提供担保，表明集团确实在为公司未来战略转型寻求海外优质项目。根据该公告，公司拟为万丰集团控股子公司天硕投资及其下属境外全资子公司收购加拿大Meridian股权融资提供连带责任保证担保。天硕公司拟融资金额为最高不超过1.35亿美元，按当前美元兑人民币汇率约6.12算，折合8.26亿元左右。

　　12月16日，集团因经营和战略投资需要质押公司股票，表明近期集团资金确实较为紧张。根据与进出口银行的《质押合同》，集团将其持有公司5千万股有条件限售流通股质押给进出口银行以向银行申请办理融资业务。

上一页12下一页

进入【新浪财经股吧】讨论