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　　国金证券

　　业绩简评：

　　2012年营业总收入16.40亿，同比增长25.14%；营业利润2.52亿，同比增长4.18%；利润总额2.46亿，同比增长2.73%；归属上市公司股东净利润1.83亿，同比增长6.33%；基本每股收益0.43元。

　　经营分析：

　　医疗服务板块收入保持较快增长：整体医疗服务板块收入11.7亿，同比增长20.24%；2012年全年门诊量184万人次，同比增长28.8%，手术量19.99万，同比增长22.45%。其中准分子手术收入增长2%，全年实现正增长，封刀门事件的影响已经逐步消散；白内障和眼前段手术增速均超过40%。眼后段手术和检查治疗分别保持25.6%和26.7%的增长。

　　视光配镜业务快速增长，将发展成为公司核心业务板块：视光配镜业务全年销售收入2.75 亿，同比增长42.5%。公司努力进行市场教育以区分医学配镜和普通配镜，宣导医学配镜对于视力保护的重要性，未来将积极扩充视光配镜的品类，试点社区视光门诊部，将医学配镜发展成为公司的另一主导业务之一。

　　区域布局实现的规模效益逐步显现，三级连锁模式清晰：截至2012年底，公司已经完成全国范围内44家医院网点布局，基本实现主要省份网点的覆盖，地市级网络逐步下沉，两湖地区的三级连锁体系日益成熟，体现良好的盈利能力，成熟医院的净利润率已达到30%。由于仍处于扩张投入期，过半医院尚未实现盈利，公司业绩呈现增收不增利的状况。

　　地市级医院的网络布局仍然是今年的重点。

　　投资建议：

　　眼科医疗行业处于朝阳发展阶段，公司内生与外延扩张的发展路径清晰，龙头地位无可撼动，目前还处于投入期，过半医院尚未实现盈利，随着全国网络布局的完善和先期医院培育成熟，“封刀门”事件影响散去之后，业绩增长有望提速。

　　估值：

　　我们预测公司2013-2015年EPS为0.57元、0.78元和1.05元，同比增长35%、38%和35%，维持“增持”评级。

　　风险：

　　“封刀门”事件影响持续，准分子手术恢复缓慢；新建医院达到盈利的周期不达预期

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