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　　长江证券 刘元瑞

　　事件描述：

　　长安汽车2012年报，公司全年实现营业收入294.6亿元，比上年同期增长11.6%；归属于母公司的净利润为14.46亿元，同比增长49.43%。公司2012年第四季度实现营业收入92.41亿元，比上年同期上升33.1%；归属于母公司的净利润为6.91亿元，同比增长8.83倍。

　　事件评论：

　　自主业务进展强劲，预计2013年实现盈利。公司2012年第四季度实现营业快速增长的主要原因在于：1)集中投放的新品，明显获得市场认同；2)车市回暖，为自主品牌业务提供了良好的销售环境。预计公司2013年自主狭义乘用车业务将实现40万辆的销量，微客实现61.7万辆销售，自主业务整体实现扭亏为盈。

　　福特业务大幅改善，2013Q1始进入增长主升期。福特业务大幅超越预期：由于新福克斯销量拉动全年销量增长29%，2012Q4同比增长达到60.8%。2013Q1将成为长安福特新里程的开端：公司一季度投放翼虎、翼博两款优势明显的明星车型，市场接受程度极高预计后续将快速爬坡放量；此外2季度将投放新款蒙迪欧，鉴于新蒙迪欧的强劲改善，后续也将获得优秀的市场表现。预计长安福特2013年全年实现销量65万辆，同比增长51%。

　　盈利能力明显改善，公司盈利将进入跨越式发展。2012Q4盈利能力提升体现在两个方面：自主业务毛利改善明显，以及福特业务的投资收益大幅改善。展望2013年随着公司福特业务和自主业务的跨越式发展，2013年公司业绩将大幅增长：公司自主业务盈利能力将明显维持在新一高水平阶段，预计有望实现20%毛利水平；而长安福特销量和盈利能力都将出现明显的改善，预计2013年实现盈利55.4亿，净利率水平提升至7.1%。

　　预测公司2013、2014年EPS为0.780元、1.183元，维持“推荐”。随着本部业务在高位稳步攀升，以及长安福特的快速发展，公司业务将逐季改善，以及公司2012-2015年EPS分别为0.780元、1.183元、1.422元，相应PE分别为13.12、8.65X、7.20X。

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