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　　长城证券

　　投资建议：

　　考虑到未来乘用车市场景气延续，加上进口品牌合理的销售计划，公司库存有望进一步降低，为业绩增长贡献弹性。我们预测2013-2015年每股收益为1.31元、1.55元和1.74元，当前股价对应PE分别为10倍、9倍和8倍，首次给予“强烈推荐”评级。

　　要点：

　　净利润同比接近翻番。2013年1季度公司实现营收154.3亿元，同比小幅增长2.2%；实现归属上市公司股东净利润1.6亿元，同比大幅增长92.6%；每股收益0.29元，小幅超出我们的预期。销售费用和财务费用同比双双大幅下降，是公司业绩大幅改善的主因。

　　期间费用大幅下降，资产结构改善明显。受益于汽车市场销售火爆，今年1季度进口车终端优惠幅度减少，公司销售费用同比下降29%。进口大众、捷豹路虎、Jeep等车型持续热销利于流动资金快速回笼，财务费用同比下降49%。管理费用同比基本持平。期间费用率为1.3%，同比下降0.53个百分点。经历1个季度库存消化后，公司存货和短期借款均有回落，较前期高点(12年Q3)分别下降29%和31%，公司资产结构改善明显。每股经营性现金流2.9元，环比由负转正。

　　充分受益于进口车销量提升。2012年进口车海关进口量接近110万辆，同比增长9%，高于国产车增速水平(4.3%)。公司作为国内最大进口车批发商(市占率：16.6%)，代理进口大众、进口福特、捷豹路虎、克莱斯勒等品牌，旗下车型销售火爆，预计公司今年进口车批发量有望达到20万，同比增速接近20%。

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