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　　长江证券

　　事件描述：

　　大冶特钢今日发布2013年1季报，报告期内实现营业收入18.88亿元，同比下降21.66%；营业成本17.27亿元，同比下降23.17%；实现归属母公司净利润0.56亿元，同比下降31.90%；1季度实现EPS0.12元，去年4季度EPS为0.02元。

　　事件评论：

　　受益重卡复苏，产销恢复至以往正常水平：受益于下游重卡复苏，1季度特钢行业景气度有所回暖，作为特钢行业龙头的公司，公司1季度订单回升明显。

　　根据集团公司口径，我们估算1季度公司产量环比恢复至正常水平。同时，国内特钢价格同样有所上涨，量价齐升带动公司1季度收入环比有所增长。不过1季度收入10.18%的环比增幅相对较小，可能的原因有：1、特钢行业的客户直供模式使得公司销售价格变化略微滞后市场；2、实际销量小于产量，虽然年末存货水平上升幅度较小，不排除产成品存货上升幅度较大的可能性。

　　毛利率同样有所恢复，净利润环比明显改善：由于研发支出由成本计入费用，单季度毛利率无法比较，不过1季度公司8.55%的毛利率相对2012全年8.34%的小幅增加：1、在行业复苏的背景下，毛利率自身具有上升动力；2、去年4季度公司明显加大了去库存力度，使得高价原材料库存影响较小。因此，收入与盈利能力改善带动公司1季度净利润环比去年4季度明显增长，但仍低于2012年上半年以前的单季度水平，同比依然缺乏明显恢复的迹象。期待后期重卡景气继续回暖带动公司盈利进一步改善。

　　2006年至2012年，公司EPS分别为0.71元、0.72元、0.45元、0.74元、1.25元、1.30元和0.49元。在行业弱复苏的格局下，公司2013年业绩同比去年将有小幅恢复。我们预计公司2013、2014年EPS分别为0.59元与0.67元，维持“谨慎推荐”评级。

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