热点栏目资金流向千股千评个股诊断最新评级模拟交易手机看股

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　民族证券 俞鹏程

　　1、公司12年实现营业收入29.79亿元，同比增长20.41%，实现归属母公司利润1.89亿元，同比增长工作80.49%，扣除非经常性损益后净利润为1.64亿，同比增长107.04%，实现每股收益0.55元，复合预期。

　　2、公司12年下半年净利率7.59%，同比提升3.56个百分点，接近09年下半年8.63%和上半年9.19%的历史高位。12年下半年净资产收益率10.62%，同比提升5.31个百分点，超过09年下半年9.58%的水平，创历史新高。

　　我们分析，公司12年下半年盈利能力的大幅提升，一方面受益于原材料价格下降导致的毛利率提升，另一方面更源于下半年公司期间费用率的显著下降。

　　公司12年下半年毛利率29.67%，同比提升1.76个百分点，接近历史均值水平。三项费用率合计降至18.34%，同比下降2.84%，接近10年上半年高铁市场爆发时17.32%的历史低位。其中，管理费用率大幅降至6.81%，同比下降2.24个百分点；销售费用率9.78%，同比下降0.16个百分点；财务费用率降至1.75%，同比下降0.44个百分点。

　　3、公司大客户方面，上市以来基建客户(高铁，轨道交通)首次退出公司前5大客户范围，前5大客户中四家为大型地产商，标志着公司业务在高铁市场下滑后成功转型。其中对万科的营业收入3.66亿，同比增长40.49%，增速较公司整体收入增速的近两倍；对上海龙湖置业发展公司的收入破亿，对首次进入前5大客户的保利地产[微博]收入为3675万，占比1.23%。

　　我们判断，从12年的前5大客户结构看，地产大客户业务量的大幅增长，已完全填补了高铁市场业务量下滑所带来的负面影响。

　　4、公司的经营现金流状况在12年三季度的基础上继续大幅改善。公司12年实现经营性现金流净额3.838亿，较三季度大增4.9倍，全年一改08年以来经营性现金流净额持续为负的情况，体现了公司在12年重点改善经营质量后的成效。

　　5、我们预计公司13年有望继续扩大地产大客户的业务量，同时渠道业务经历人员调整后有望回复高增长，另外，公司地矿和硅藻泥等新品推广方面值得期待。预计公司13年至14年EPS分别为0.85元和1.12元，对应PE分别为17.6倍和13.4倍，维持“买入”评级。

进入【东方雨虹吧】讨论