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　　宏源证券 祖广平

　　2012年净利润同比下降28.43%。去年公司营业收入26244.98万元，同比增长12.25%；营业利润2284.07万元，同比下降31.67%；归属母公司股东净利润2288.90万元，同比下降28.43%；EPS为0.14元。

　　原材料价格上涨、印染行业不景气导致公司业绩下滑。2012年公司染料销量7770吨，同比增长6.7%；助剂销量8636吨，同比增长297.1%，主要是公司2011年收购浙江华晟，助剂产能有所扩张。2012年纺织印染业下滑，对公司的染料业务营影响很大；另外原材料、电力、运费、工资等都在上涨，大大降低了公司的利润空间。2012年公司分散染料、活性染料毛利率同比分别下滑4.3、3.1个百分点。

　　募投项目及超募项目陆续投产，规模迅速扩张。公司“东营年产5500吨染料滤饼建设项目”已开始试生产；“烟台年产6000吨分散染料扩建项目”，其中3000吨高级分散染料项目已基本建设完成。超募资金项目“东营年产染料滤饼1500吨及分散染料5000吨生产项目”预计7月底完工。公司未来的产业目标是具有分散染料3.6万吨、染料滤饼7000吨、活性染料2万吨、助剂1万吨的产能。

　　今年行业景气提升，一季报净利润同比增25%-55%。今年以来国内染料价格逐步提升，公司产品销售形势也有很大好转。根据前期公司的一季度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润574万元-712万元，比上年同期上升25%-55%。

　　盈利预测。预计公司2013-2015年EPS分别为0.21元、0.27元、0.34元，给予“增持”评级。

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