新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　宜安科技：镁合金“style”打开公司未来成长、估值空间。

　　事件：

　　报告期内，公司实现营业收入29,653.60万元，同比降低7.89%；实现净利润3,964.48万元，同比降低28.52%。同日，公司年报披露业绩分配预案：每10股派1元(含税)。

　　点评：

　　加快产品结构调整，大力发展消费电子镁铝合金结构件业务：公司新业务镁铝合金支架、外观压铸件产品具有散热好、强度高、超薄、金属质感强等优点，契合了当今消费电子大屏化、轻薄化、外观金属时尚化等趋势，随着技术及产能、成本等瓶颈的不断突破和市场接受度的提高，目前镁铝合金压铸件在中高端消费电子产品上的应用渗透率将快速提升。公司上市后大力拓展消费电子金属结构件市场，公司抓住上市带来的资金、实力、品牌上提升的机遇，实现了短时间内镁合金压铸产能的快速扩张和消费电子收入占比迅速提高，并在该领域新技术、新产品(薄壁铝镁合金、镁铝合金支架及外壳、医疗可降解镁合金生物材料等)的研发上走在业界前列，目前公司已经迅猛崛起成为消费电子镁铝合金压铸领域的绝对行业龙头。

　　加大新产品、新工艺的研发投入：公司不断进行技术革新，持续推出新产品，满足客户新需求。近期公司成功实现了薄壁铝合金产品的产业化(已开始向台湾客户大批量供货)，另外公司最近积极切入镁合金领域的尖端应用领域-医用镁合金生物材料的开发，发展可降解镁合金生物医用材料及骨科植入器件，医用镁合金材料市场潜力和前景巨大，将进一步提升公司未来的盈利能力。并使公司在消费电子金属制造领域获得国际领先的实力。

　　募投产能持续释放：2012年公司已投入募集资金8763万元扩充产能，1栋募投厂房已经基本建设完成，目前公司已购入60多台小吨位镁合金压铸机，其中20台左右新设备已经陆续投产，其余正在加紧安装调试。另外，公司近期还将新购入4台大吨位的镁合金压铸机台，预计下半年开始为平板、超级本客户批量供货(镁合金、薄壁铝合金外壳产品)。我们认为，公司在3C镁合金新兴产业领域采取的积极进取的产能扩张策略非常正确，预计2013年公司生产手机支架的镁合金压铸机产能将提升3-4倍，而公司生产超级本外壳的镁合金压铸机的产能也将在今年下半年开始初具规模。

　　消费电子3C业务应用拓展，下半年亮点将是公司的新产品超级本镁合金外壳实现量产供货：目前超级本镁合金外壳市场供不应求，超级本外壳的ASP远高于智能手机支架，产业空间规模大，技术门槛较高。公司是行业内少数几家拥有消费电子镁合金精密压铸、表面处理、喷油/喷涂、快速开模全套加工能力的厂家。我们认为，超级本镁合金外壳业务将成为公司未来3年内业绩高速增长的最主要的催化剂。我们预计，随着win8系统用户体验的改进，超级本主要零部件芯片组、存储器、系统、金属外壳、触摸屏等的成本不断下降，性价比较高的镁合金外壳超级本(1~4面采用镁合金外壳方案)市场升级的需求将持续旺盛，而公司生产超级本镁合金外壳的产能也将陆续投放，以迎接这场超级本镁合金外壳的消费电子盛宴。

　　公司的战略方向是成为消费电子产品外壳及结构件的整体解决方案的供应商，绑定大客户以提升向客户直接承接订单的能力。

　　公司消费电子客户持续增加，消费电子业务在收入结构中占比已经上升到50%以上，未来将继续提升。我们看好公司依托金属加工的优势，成为消费电子外壳及金属结构件龙头，并陆续切入主流国际消费电子厂商的配套供应链。

　　公司传统业务方面：去年国际宏观经济低迷，公司部分老客户出口转内销，导致公司传统的高端小家电、电动工具金属压铸件业务受到一定影响。2012年公司的铝合金制品营收2.16亿元，同比下滑-9.39%。公司上市后将产能及战略重心向消费电子镁铝合金新业务转移，随着公司消费电子大客户的成功开拓，预计公司传统家电、电动工具类客户的销售金额将保持稳定，但收入占比降将保持下降趋势。

　　维持“强烈推荐”评级。由于公司产能扩张较快，带来费用上升的压力，盈利能力短期可能下降，我们下调公司业绩预测。

　　我们预测2013/14/15年公司营业收入分别为4.39/6.06/7.46亿元，净利润分别为0.62/0.88/1.24亿元，对应EPS分别为0.55/0.78/1.11元。我们认为，公司专注精密金属压铸领域多年，镁铝合金技术优势较明显、创新能力强，并且上市后积极扩充镁铝合金压铸产能、推出新产品，抓住了消费电子镁合金的历史机遇，公司有望赢得国际消费电子巨头的青睐，为台湾、大陆、韩系等顶级消费电子终端品牌厂家直接提供配套，逐渐在客户的供应链中站稳脚跟，获得稳定的3C镁合金产品的订单。

　　维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：消费电子新客户订单波动较大；产能利用率持续低下导致的费用大幅上升压力；消费电子镁合金产品市场需求低于预期；新产品良率影响毛利率；新产品推广低于预期。

　　(第一创业 黄进)

　　科华恒盛：智慧城市建设提速，订单有望集中爆发。

　　事件：

　　近期，由住房城乡建设部建筑节能与科技司组织的智慧城市创建任务书编织培训会在京举行。来自会上提供的信息显示：继国开行提供不低于800亿元的投融资额度后，又有两家商业银行作出承诺，表示将提供不低于国开行的授信额度，支持智慧城市建设。另有其他投资机构也在4月初签订了2000亿元的投资额度。粗略估计，相关投资或将超过4400亿元。

　　点评：

　　智慧城市将大规模加速启动，公司受益明显。住建部将于5月初与首批通过审核的国家智慧城市试点城市完成创建任务书的签订，意味着智慧城市建设将大规模加速启动。公司是智慧电能的领导者，已完成由单一电源产品制造商向包含高端UPS电源及配套、数据中心等综合电能服务商转型，充分受益智慧城市建设带来的智能交通、智能政务、智能金融、智能电力、智能医疗、智能楼宇等领域电源设备约160亿元的市场需求。

　　毛利回升趋势确立，前期网点铺设及客户渗透今年体现。11-12年是公司过渡转型的关键两年，全国服务网点的全面铺设，公司大功率产品比重的逐步回升，产品结构调整均大幅提升公司产品毛利水平，从2012年一季度至三季度，由产品结构调整促使毛利迅速回升。公司前期网点铺设和客户渗透今年将大幅体现，预计今年工业(特别是石油石化)、轨道交通和公用事业将成为主要增长引擎，主要发力下游将使公司今年综合毛利维持在更高水平。

　　股权激励为公司业绩大幅增长保驾护航。公司2013年度股权激励解锁条件为，净利润较2010年增长率不低于60%，且加权平均净资产收益率不低于13%。公司2010年的净利润为9328.71万元，意味着2013年的净利润至少为1.49亿元(EPS0.68元)。股票期权调整后行权价格为7.8元/股，目前股价高出行权价33%，股权激励目标将提供公司业绩高增长动力。

　　盈利预测与估值：我们预计公司12-14年摊薄EPS分别为0.42、0.81、1.05元，对应PE分别为24、12、10倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济下滑风险；行业竞争加剧风险；原材料波动风险；新产品开发风险。

　　(广证恒生咨询 姚玮)

　　亿纬锂能：锂离子电池大步向前，北斗导航小步快跑。

　　下游电子烟市场崛起对公司的业绩拉动效应开始显现。一季度业绩延续了去年四季度的强劲增长势头，并购德赛聚能的加和效应凸显，公司一季度锂离子电池销售收入同比增长219.7%，符合电子烟下游需求倍增的预期。我们认为公司作为电子烟用锂离子电池龙头，未来2~3年之内将持续享受下游电子烟市场崛起带来的成长红利，我们建议投资者珍惜细分市场崛起带来的趋势性投资机会。

　　内部管理体系调整，新的激励体系注重“新项目”和“新产品”的利润增长。

　　公司推行了新的绩效考核机制，更加注重员工对“新项目”和“新产品”利润增长的贡献。我们认为，公司未来3~5年是战略扩张期，调整激励体系，强化效用贡献是公司实现战略扩张的管理基础，也体现了公司内外部管理均围绕扩张性战略调整的准备和决心。

　　正式进军北斗导航领域，小步快跑积累行业优势。公司公告投资1200万元设立广东亿纬电子子公司，控股60%，正式进军北斗导航领域。考虑到公司前期在北斗导航领域的技术积累以及此次合资方的技术优势，我们认为公司未来将以配套电池为切入点逐步覆盖导航终端产品。考虑到Saft等国际同行40%的军工收入占比，公司导航和军工业务的成长空间巨大。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级：我们再次强调龙头企业将长期受益于下游细分行业崛起的逻辑判断，公司站在细分行业快速崛起的浪潮之巅凸显其投资价值。维持每股收益13年0.67元、14年0.87元、15年1.05元的预测，给予13年27倍PE，目标价18.09元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示：电子烟市场需求下滑，仲恺二期建设不达预期。

　　(招商证券[微博] 张良勇)

　　劲胜股份：盈利能力提升下的业绩高增长。

　　事件：

　　劲胜股份(300083)发布了2012年年报，全年实现营业收入20.29亿元，同比增长51.26%，实现归属于上市公司股东的净利润9685万元，同比增长48.78%，折合EPS为0.48元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.0元(含税)。

　　点评：

　　业绩持续高增长，盈利能力提升是关键。

　　2012年，公司实现营业收入、净利润分别同比增长51.26%、48.78%。

　　究其原因：智能手机、平板电脑产品需求持续保持旺盛，公司主要客户三星[微博]、中兴、华为、TCL[微博]等客户的产品销售强劲，市占率进一步提高，客户订单增长迅速；公司IPO募资扩建、扩产项目产能逐步释放。其中，四季度，公司实现营业收入6.7亿元，同比增长52.9%；实现净利润4631万元，同比增长123.4%，单季度营收与净利润创新高。

　　2012年，公司主营业务毛利率18.13%，较上年下滑1.73个百分点，其中四季度毛利率为20.8%，较二季度14.8%的低点已连续两季回升，主要受益于公司产能利用率的上升，单位制造成本的回落。

　　公司强化光学玻璃自2011年底投产以来，产能逐步释放，产品良率快速爬升，从2012年三季度开始实现盈利，全年实现净利润269.48万元，毛利率水平为30.6%，其中下半年毛利率为35.42%，远高于公司传统精密结构件产品。

　　产能持续扩张，规模优势显现。

　　规模化稳定的供货能力已成为电子元器件行业最核心的竞争力之一，也是国际一流品牌厂商对供应商的基本要求。

　　公司自上市以来，利用IPO募集资金实施扩建、扩产等项目，公司及全资子公司消费电子产品精密结构件总产能已达到2.0亿套/年，强化光学玻璃结构件产能2,000万片/年，天线产品结构件产能1,000万套/年，镁铝合金精密结构件产能1,200万件/年，产品布局初具体系并形成一定规模。

　　为顺应市场、产品、客户需求发展趋势，公司此次拟用自有资金购买压铸机等相关设备，用于生产镁铝合金精密结构件。公司也在碳纤维技术上不断创新，并取得一定的进展。未来公司将根据公司发展及市场需求，适时向医疗器械、微机电系统等更多领域拓展结构件产品。公司广东省院士专家企业工作站、博士后创新实践基地获批，进一步深化产学研合作，增强公司的技术创新和研发能力。

　　伴随大客户，持续高成长。

　　公司与主要客户三星、中兴、华为等建立了长期稳定的战略合作关系，并且公司是三星唯一一家海外战略供应商，目前已实现与三星之间的同步研发。2012年，惠州三星、中兴、华为贡献收入分别占公司营收的41.23%、15.9%、9.76%，其产品销售强劲成为公司全年业绩高增长的动力源泉。同时，公司也积极开发亚马逊[微博]、中国电子、小米、天珑移动等新客户，化解客户过度集中的风险。预计2013年，三星与国内品牌厂商的成长将为公司业绩高增长提供持续的动力。

　　盈利预测：

　　预计公司2013-2014年EPS分别为0.70元和0.89元，对应PE分别为28X和22X。公司是国内消费电子精密结构件产品及服务的领先供应商，在技术开发、生产规模、快速服务方面居行业领先地位，伴随大客户的高速成长，公司产能的持续扩充，业绩有望实现持续的高增长，我们给予公司“增持”评级。

　　风险提示：

　　三星及国内主要客户智能终端出货不及预期；客户集中度过高；技术风险。

　　(西南证券 苏晓芳)

　　得润电子：业绩拐点出现，电脑连接器和LED支架高增长。

　　事件：

　　公司股价近期出现较大涨幅。

　　4大业务都具有高增长潜质。

　　公司是国内家电连接器行业的龙头，在海尔、长虹[微博]等大客户具有绝对优势的市场份额。智能电视的普及一方面增加对连接器的使用量，另一方面也引入新的接口标准，具有较强研发实力的龙头企业受益显著。公司在欧洲的制造基地也有望开拓欧洲的高端产品。公司在电脑连接器业务上的布局逐步完善，已从CPU、DDR等产品线拓展至各种新品，客户范围也从泰科拓展至下游代工厂和品牌厂，经历了2012年的认证期，今年有望实现出货量的大幅增长。公司在LED支架业务也建立了行业口碑，实现了对国内很多LED封装厂的出货，未来几年将随着LED行业实现高增长。公司的汽车业务一方面通过合肥的子公司供应国产品牌，另一方面通过与德国Kroschu的合资公司供应外资品牌，初期目标是配合奥迪A3的国产化。公开资料显示，一汽奥迪为国产A3制定了7年(2014-2020年)91万辆的计划。在国产第一年，产量约6万辆，其后2015年将达到12万辆。

　　未来2-3年有望重返高增长轨道。

　　公司在2010至2011连续两年保持了业绩的高增长，在2012年由于行业景气的低迷和主要客户的战略调整经历了业绩下滑。我们判断，公司在去年进行了管理层和客户结构调整，新的股权激励方案也已落实，为未来2-3年重返高增长轨道打下了良好的基础。

　　净利润增长有望快于收入，股价有40%以上空间。

　　我们预测，公司在未来三年的收入增速将保持在20%以上，同时产品结构的改善也将提升毛利率水平，净利润年均增长约为32%，给予2013年30倍PE,股价还有40%的上涨空间。

　　风险提示：

　　如果劳动力成本上升过快，或大客户业务进展不顺利。

　　(光大证券 蒯剑)

　　纳川股份：订单稳步增长，业绩持续改善，重申“买入”评级。

　　2012年业绩增长31.6%，2013年1季度业绩增长42%，基本符合预期。2012年公司实现营业收入4亿元，同比增长44%，实现归属母公司净利润0.97亿元，同比增长31.6%，折合EPS0.46元，与公司业绩快报基本一致。其中，4季度公司实现营业收入1.26亿元，同比增长67%，环比增长22%，实现归属母公司净利润0.25亿元，同比增长58%，环比下降16%，折合EPS0.12元。2013年1季度，公司实现归属母公司净利润0.19亿元，同比增长42.4%，折合EPS0.09元，完全符合我们一季报前瞻的预期。

　　华北区域开拓带动收入增长，毛利率有望保持平稳，应收账款回款有望改善。

　　2012年，公司产品销售继续稳步增长，其中华北地区的销售突破为公司收入带来新的增长点。2012年公司华北地区收入为0.62亿，占总收入16%，同比增长1247%。2012年公司主营业务毛利率为49.8%，同比下降2.7%，2013年1季度毛利率为43.5%，同比下降4.2%。我们认为随着公司基建项目增加，毛利率将略有下滑，但由于公司坚持定位塑料管道高端市场的策略依旧较为有效，预计短期毛利率仍有望维持在50%左右。随着新型城镇化建设的推进，以及各大城市内涝进一步加重，污水管网建设落实力度有望进一步加大，预计13年公司应收账款回款有望好转。

　　在手订单稳步增长，13年起BT项目将逐步贡献利润，公司高增长将得到保障。

　　2013年初，公司在手订单4亿元，同比增长约30%。2013年起，公司BT项目将带来新的利润增长点。目前，公司已中标BT项目总投资额约为11.8亿元。

　　根据我们测算，预计公司在手BT项目13-16年有望贡献EPS0.16、0.43、0.38、0.23元。(详细测算见附表)，公司未来几年高增长将得到有效保障。

　　业绩保持快速增长，估值具备安全边际，重申“买入”评级。“十二五”期间城镇污水管网建设投资大幅增加已成大概率事件，预计公司订单有望大幅增长。由于公司12年产品销售超预期，我们维持公司13-15年EPS为0.7、1、1.33元，未来3年有望维持快速增长，目前股价对应13年PE20倍，具备安全边际，重申公司“买入”评级。后期催化剂主要包括新增大额订单或BT项目，污水管网建设资金落实力度加大，业绩超预期。

　　(申银万国[微博] 张圣贤 王丝语)

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