新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　广发证券

　　2012年净利润同比下滑47.19%。

　　2012年公司实现营业收入145.06亿元，同比增长44.82%，实现归属母公司净利润2.03亿元，同比下降47.19%，基本每股收益0.26元。年度拟每10股派现1.00元(含税)。

　　产品价跌量增，贸易拉动收入增长。

　　2012年公司主营锌锭及锌精矿产品销量，同比分别增长27.99%和61.32%，一定程度上弥补了产品跌价的不利影响，受益于此，有色金属业务收入同比增长11.59%。报告期内，公司贸易业务收入同比大幅增长83.70%，是拉动公司全年收入增长44.82%的主要因素。

　　稀土盈利下滑，投资收益增厚业绩。

　　2012年，公司稀土业务实现净利润5485万元，较去年同期(1.66亿元)下降66.96%；受此影响，公司有色金属业务毛利率同比下降8.41个百分点至21.12%，造成公司扣非后净利润同比下降84.32%。报告期内，公司减持盛达矿业2450万股，获得投资收益2.31亿元，营业利润占比约89%，增厚EPS约0.22元，受益于此，公司全年业绩降幅收窄。

　　配股募资缓解财务压力。

　　报告期内，公司实施10配3股(配股价8.26元)，扣除费用后募资17.60亿元，用于偿还银行贷款和补充流动资金，根据我们测算此举将使公司资产负债率降低10个百分点左右，有助于公司缓解财务压力，改善资本结构。

　　维持“持有”评级。

　　预计公司13-15年EPS分别为0.21元、0.33元和0.45元，对应动态市盈率分别为62倍、40倍和29倍，我们继续维持公司“持有”的评级。

　　风险提示：

　　金属价格大幅波动风险；财务费用上升的风险；估值较高的风险。

进入【新浪财经股吧】讨论