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　　山西证券 张旭

　　事件概述：

　　鹏博士公布2012年年报。报告显示，公司实现营业总收入25.60亿元，较上年同期增长16.11%；实现归属于上市公司股东的净利润2.07亿元，较上年同期增长31.58%；全面摊薄EPS 为0.15元，向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税)。

　　事件分析：

　　互联网接入业务大幅增长，收入结构逐步优化。公司进一步明确互联网接入及增值业务作为业务主体，两项业务同营收比分别同比增长41.78%和31.16%。公司在社区个人用户和商业用户及IDC业务方面都有较快发展，特别是社区个人在网用户达到119.03万户，净增43.76万户，在网用户率从2011年的6.80%提高至9.39%，接入累计建设覆盖1267.06万户，用户规模的扩大和在网率的提高是收入提高的主要原因。同时公司在安防和广告业务方面的业务在萎缩，特别是处于亏损状态的安防业务收入占比下降到不足2%，公司的收入结构得到优化。

　　整合长城宽带将带来全新发展契机。公司在2012年底完成了对长城宽带剩余50%股权的收购，长城宽带2012年实现现金收款29.78亿元，同比增长31.50%；实现权责收入24.37亿元，增长30.77%；实现净利润1.88亿元，同比增长48.42%。2013年实现完全并表后，将极大的提升公司业绩，在营收方面至少带来50%以上的内生增长。

　　同时，全面完成对长城宽带的整合后，不但将进一步提高公司在宽带接入业务方面的实力，作为国内唯一一家拥有全套固网资源的民营公司，在未来虚拟运营商牌照申请及互联网全业务发展方面也将拥有极大的竞争优势。

　　期间费用率快速上升。2012年公司的销售和财务费均大幅上升，同比分别增加113.32%和2070.26%，致使期间费用率达到了26.23%，总体上升了12个百分点。销售费用增加主要是由于公司互联网业务拓展致使投入增加及公司由代理制改为直营造成统计口径变动所致，而公司2012年新发行14亿元债券是使得财务费用大幅上升的直接原因。

　　盈利预测与投资建议：

　　盈利预测及投资建议。我们认为随着国家鼓励民营资本进入电信领域的步伐加快，公司未来在接入网和移动转售业务都有较大的发展潜力，给予“增持”评级，预计2013~2014年公司EPS为0.29和0.41。

　　风险提示：对长宽的整合进度低于预期；期间费用控制不力。

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