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　　国泰君安

　　预计12-14EPS2.28元(主业1.83元)，2.60元，3.60元。考虑到长效生长激素、促卵泡豪华重磅新药梯队14年上市销售带来的巨大弹性，给予13年业绩42倍估值，目标价110元，建议“增持”。

　　年报和一季报增长超越市场预期。公司12年年报净利润173%，为年报预增147%-174%的上限，预计12年主业实现EPS1.83元。13年一季度净利润139%-196%，大幅超越市场50-60%的一致预期，其原因：除公司房地产结算收入外，预计金赛生长激素一季度受益于竞争对手退出收入同比增长40%以上，百克狂犬疫苗12年实现批签发67万人份，13年一季实现批签发26万人份。预计12年、13年全年狂犬疫苗分别实现收入7000万元和1.1亿元，贡献利润2100万元和3300万元。

　　雪兰诺或退出中国市场，金赛份额有望跨越性提升。根据草根调研，我们判断瑞士雪兰诺可能由于在与金赛药业的竞争中节节败退而选择在生长激素领域退出中国市场。我们预计瑞士雪兰诺2013年市场份额下降至6%(尚有库存产品的销售)，2014年将下降至0%。如果这一判断正确，2013-2014年金赛药业的市场份额有望跨越性地上升至64%、72%，巩固其在生长激素市场的垄断地位。

　　“长效生长激素”14年若上市将带来巨大弹性。“长效”对中国，意味着首个真正“原研药”的诞生；“长效”对生长激素市场，意味着9倍的空间；“长效”对金赛，意味着在生长激素领域独揽天下，拥有难以撼动的霸主地位。预计未来金赛的生长激素产品线将打造成40亿量级的“重磅炸弹”。

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