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　　东方证券

　　事件：

　　公司公布2013年一季度预增公告。报告期归属于母公司净利润约1.8亿，同比增长70%左右，实现每股盈利约0.45元，大幅超越市场预期。

　　投资要点：

　　双效应叠加，一季度高增长。

　　露露健康绿色，品牌知名度高，且冬季饮用占比较高，因此春节是露露的传统销售旺季。13年春节在2月份，相比2012年旺季更长，为公司产品销售创造了绝佳的有利条件。另一方面，如我们此前报告所述，公司对于郑州新增产能产销率极为重视，营销资源配给到位，根据我们走访露露销售终端情况显示，公司在已有优势市场下沉充分，同比销售增速明显。

　　一季度销售及利润全年占比较高，2013年高增长有保证。

　　一季度在全年销售收入及利润的占比较高，参考历史，08-12五年间平均销售收入占比44.5%，营业利润占比47.5%，一季报1.8亿的业绩和可推算的高销售收入将为2013年的高增长奠定坚实的基础。

　　公司进入正确轨道，值得重点关注。

　　公司坐拥我国顶级的植物蛋白饮料民族品牌，杏仁露本身的保健养生价值，独特的口感，使露露在外资品牌激烈竞争的饮料行业独树一帜，是食品饮料板块中极为稀缺的具有产品力优势的标的之一。目前20多亿的销售还有很大的提升空间，且公司已在正确的轨道上，值得重点关注。

　　财务与估值：

　　考虑到一季报在全年的收入及利润占比较高，我们上调公司2013、2014年销售收入至29.91、37.37亿元，同比增长39.9%、25.0%，归属于母公司净利润3.53、4.23亿元，同比增长59.7%、20.1%，2012-2014年EPS分别为0.55、0.88、1.06元。DCF预测值相应调整为24.93元，维持公司“买入”的投资评级。

　　风险提示：

　　品牌营销能力不足，销售费用超预期。

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