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　　第一创业 郭强

　　事件：日海通讯公布2012年年报，显示公司全年主营收入19.25亿元，同比增长44.41%，实现归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，同比增长18.27%，实现EPS0.78元/股。

　　点评：

　　2012年收入继续保持较高增速，净利润增速有所下降。全年各块收入除企业网外继续保持高增长，工程业务增速迅猛，已经超过无线成为第二大业务。净利润增速比收入增速有所放缓，主要是因为资产减值损失同比增加1500万，以及毛利率小幅下降，其他如三项费用等都保持较为稳定的水平。

　　有线业务，预计2013年增速有一定放缓的可能性。根据三大运营商的投资规划，中国电信[微博]和中国联通[微博]的有线宽带投资总和增速在10%以内，而中国移动[微博]的整个传输投资将大增60%以上。因此，我们预测公司的有线业务增速会有所放缓，回落到20%左右的水平。

　　公司经营依然稳健，无线和工程业务增速将加快。由于公司已经提前布局和转型，无线和工程业务将一定程度抵消今年有线业务增速放缓的不利局面，预计或达到40%左右的增速。预计毛利率水平和管理费用等三项费用预计将基本维持稳定；但新收购的10多家各地工程公司与母公司的有效整合，亦将对公司一贯优秀的管理能力构成一次较大的考验。

　　维持“审慎推荐”评级。预测2013年、2014年的EPS分别为0.9元、1.14元，同比增长26%和26%，对应目前股价，PE分别为24.3、19.3，考虑公司仍然是细分行业内的龙头公司，无论是就经营思路和管理能力而言，今后几年业绩较为稳定的增长，维持“审慎推荐”评级。

　　风险提示：竞争激烈导致毛利率下降，运营商投资放缓导致收入增速下降。

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