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国泰君安

高效节能电机：市场广阔，新补贴政策打开需求。我们认为12年底国家出台的针对节能风机、水泵、空气压缩机的补贴政策，将调动机械生产企业采购节能电机积极性，改变补贴错位造成的需求不足。我们判断今后几年高效节能电机市场在政策的刺激下将有爆发性增长。

前述背景下，公司收购远东新世纪，进入高效节能电机市场。远东新世纪所处的河南省仅有两家公司的同类项目进入国家补贴目录。长葛市周边存在大量机电配套企业及电机采购企业。优良的地域、市场环境既能保证公司的低采购成本，也能提供广阔销售市场。

原有余热发电业务稳定运转，期待新领域有所突破。我们预计公司现有储备项目将于13年底前陆续投产，在14全年贡献业绩。公司技术、管理、沟通能力齐备。鉴于目前经营的水泥、玻璃行业余热发电市场正日渐成熟，我们认为理性的公司经营者不应拘泥于此。若公司能向其它行业进行横向业务拓展，将从战略层面提升公司价值。

与市场不同的观点：市场担忧公司电站运转不稳定、重资产经营、电机业务销售存疑。我们认为公司合作企业多属区域龙头，运转率高，重资产投入回收期短，电机业务在新补贴政策下可能迎来爆发增长。

盈利预测与估值：基于较为谨慎的各项经营假设，我们小幅上调公司13、14年盈利预测至0.41、0.65元。按照环保行业和电机行业14年平均PE水平估算，余热发电和电机业务分别贡献每股价值11.6、1.26元。公司深耕国家政策鼓励的节能行业，未来两年收入、业绩高速成长。我们维持“增持”评级，上调目标价至12.5元。

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