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　　中金公司 孙亮

　　公司近况公告业绩预增：预计2012年归属股东净利润同比增长50%～60%，折合EPS约为0.60～0.64元，小幅超过我们预期(0.60)，超过wind一致预期11%(0.56)。

　　公司同时公告将在1月25日召开股东大会，审议延长增发方案有效期和未来3年股东回报规划等4项议案。公司披露大股东兼董事长陈保华12月底质押1100万股，占其所持股份约7.5%，占总股本2%。

　　评论经营持续高速增长是业绩超预期的主要动力。自2010年4季度全球沙坦专利到期拉开序幕，公司多年耕耘迎来收获。2012全年利润预计突破3.2亿元，对比专利到期前2010年0.94亿元净利润，这2年收入增长100%，净利润增长270%，符合我们一再强调的“爆发”式增长。制剂出口和定制加工业务开始突破，整体公司经营迈上新台阶。

　　2013年沙坦增长保持稳健。2012年沙坦原料药收入同比增长40%，预计整体API出口量超过700吨。2013年坎地沙坦将成为重要的API放量来源，同时欧美缬沙坦、厄贝沙坦仿制药市场初步稳定，龙头集中度预计会迅速提升，公司在API的市场份额将进一步提高。

　　制剂出口看厄贝沙坦和新产品。2012年9月底公司厄贝沙坦美国ANDA第一时间获批，业绩贡献将主要在2013年上半年。预计缬沙坦、坎地沙坦和其他品种也会在2013年获得ANDA文号。

　　增发通过审批时点将近。由于环保批文和证监会审批时间的不确定性，公司增发进度将延后至春季；此次股权质押预计是大股东为同比例参与公开增发做准备。

　　估值与建议小幅上调盈利预测和维持“推荐”评级。我们小幅上调2012/13年EPS预测2%/1%至0.61/0.80元，并给出2014预测1.00元，当前对应PE为20x/15x/12x。当前估值处于行业低端，公司增发即将启动，维持“推荐”评级。

　　风险产品价格波动风险，质量风险和增发进度不确定风险。

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