三六五网：补贴和利息贡献较大
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湘财证券 姜国平
2013年01月08日事件公司公告2012年业绩预告，公司预计全年实现归属上市公司股东净利润9403万-10488万元，比2011年增长30%-45%。
投资要点：
1.符合预期，政府补贴和利息贡献较大：公司预告2012全年净利润增长30%-45%，符合我们之前32%增长的预期。公司2012年净利润中政府补贴和利息贡献较大，公司公告中指出全年非经常性损益对净利润的影响金额预计为800万元到1000万元之间，主要为来自政府部门的补贴。利息收入对净利润的影响金额预计为800万元到1000万元之间。扣除利息收入影响以及非经常性损益影响后的净利润预计为7792万元到8500万元之间，比上年同期增长10%-20%。
2.西安重庆沈阳已经正式运营，预计2013年仍处投入期：公司的新站点西安、重庆、沈阳分别于2012年9月、10月和12月开始正式运营，目前均处于市场导入阶段，一般一个新城市第一年处于投入期，第二年盈亏平衡，第三年开始盈利。我们预计这三个站点要从2014年才可能开始贡献利润。
3.估值与投资建议：由于政府补助超出我们的预期，我们调高公司盈利预测，2012-2013年EPS分别为1.82，2.35，3.04。我们看好公司长远发展，未来一两年公司要对新开拓站点进行投入，会在一定程度上拖累业绩增速，公司有望通过提价以及挖掘目前覆盖市场潜力的方式维持稳定增长。在过了对新开站点的投入期后，公司业绩有望迎来爆发。目前股价对应PE分别为32倍、25倍、19倍。考虑到公司近期股价涨幅较大，已经超过了我们前期推荐的目标价，我们调低公司评级至“增持”。
风险提示：房地产市场波动风险。
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