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　　东方证券 姜雪晴

　　12月客车销量好于市场预期。12月公司客车合计销量7360辆，同比环比分别增长9.4%和38.6%，好于市场预期。在去年高基数上仍实现较高增长主要原因是：8月延安事件导致的公路客车需求从11月中下旬及12月逐步释放，预计公路客车需求释放在13年1月仍将体现，另外公交客车需求也逐步回暖。

　　预计13年1月销量同比增速将继续走高，有望达到15%以上。我们预计，由于公路客车需求的释放、公交客车需求的回暖，且1月是春节前的旺季，预计13年1月销量增速有望在15%以上，仍存在好于市场预期的可能。

　　12年销量同比增长10.7%，预计13年新能源客车、公交客车及校车将是增长点。12年销量5.17万辆，同比增长10.7%，其中大客销量2.35万辆，同比增长12%，大客比重从11年44.9%提升至45.5%，预计全年盈利增速仍将高于销量增速。预计13年公司新能源客车销量有望达到4000辆左右，新能源客车将是13年销量及收入提升的增长点，另外公交客车和校车也是增长点之一，预计13年销量增速度有望达到15%以上。维持12、13年EPS分别为2.1元、2.42元预测，目前股价对应12年、13年PE分别为11倍和10倍，相比较最近持续上涨的其它汽车公司估值水平，股价被低估，估值存在修复空间。

　　公司仍是2013年汽车股优选配置标的。从13年全年比较，我们仍然看好大中客车行业投资机会，预计大中客车行业销量增速为8%左右，公司作为龙头企业，竞争优势将继续提高，依靠技术及品牌溢价能力，预计13年市场份额将进一步提升，预计14年公司业绩增速有望继续提高。

　　财务与估值：

　　维持2012-2013年EPS分别2.10、2.42元预测，根据可比整车公司估值水平，我们认为给予13年PE12.5倍估值，目标价30.00元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：

　　地方政府校车执行力度影响需求；原材料成本上升影响盈利能力。

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