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　　中投证券 张镭 宋怡桥

　　美国财政悬崖顺利解决。1月1日凌晨，美国参议院终于以89比9的票数通过了解决财政悬崖的议案。众议院也以257票支持、167票反对的投票结果通过了该议案，经奥巴马签字后生效。议案规定年收入40万美元以下的个人和45万美元以下的家庭将继续豁免加税。此外，失业救济金政策将在2013年延长一年；原本定于2013年年初启动的约1100亿美元政府开支削减计划将延后两月。

　　新法案将确保美国复苏进程持续。根据这一法案，98%以上的美国人和97%以上的小企业都不会被增加税收，家庭将继续在抚育孩子和教育方面得到税收优惠，企业也可以继续在投资、研发和创造清洁能源工作岗位方面得到税收优惠。而2000万失业的美国人将能够继续得到失业救济。此议案的通过是确保美国经济持续复苏的必要保障。

　　公司对美出口将继续保持快速增长。公司75%产品出口美国，产品出口增速和美国消费指数以及房地产市场紧密相关。财政悬崖问题解决后美国经济复苏势头将继续保持，减税推动的个人消费开支和房地产持续上行为公司对美国出口的增长具有很强的拉动性。预计13年公司收入和利润将比12年增长15%-20%。

　　国内市场开拓继续推进。公司在巩固发展美国市场同时，也加快国内市场开拓，主要通过对工业企业的渗透，为工业企业提供成套工具，今年国内销售额将超过5000万元以上，明年将继续保持50%以上增长。

　　现金充足资本运作空间大。公司收购卡森13%股权，预计将再增持至20%以上，卡森开拓国内汽车皮革卓有成效，卡森持有海宁皮城股票明年解禁，投资卡森将提高公司收入。公司投资杭叉，预计今年将收益2200万元，增厚EPS0.05元。

　　另外公司投资宁波东海银行，后续投资收益值得期待。

　　目标价格12.00元，给予“强烈推荐”评级。预计12年到14年EPS为0.60、0.68和0.76元，对应PE为15、13、12倍。我们给予公司12年20倍、13年17倍、14年15倍PE；预计6-12个月目标价12.00元，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：宏观环境波动带来的下游需求不确定。

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