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　　长江证券

　　事件描述：

　　2012年12月29日，北京首都旅游股份有限公司发布收购酒店资产的公告。

　　公告内容显示，首旅股份(“公司”)拟收购北京首旅建国酒店管理有限公司(“首旅建国”)外方所持25%股权，合计金额2245万元。其中，收购携程旅行持有15%股权(1347万元)，收购北极星饭店持有10%股权(898万元)。

　　我们认为，本次完成收购首旅建国剩余股权后，首旅建国成为公司全资控股子公司，此举不仅有利于促进公司酒店品牌管理的长远发展，还能实现在资本支撑下的酒店业务快速扩张，对公司未来业绩贡献存在积极影响。

　　事件评论：

　　根据首旅建国的经营理念与策略，并结合企业的历史财务状况与经营业绩，经过比较分析，公司认为收益法评估结果能更全面、合理地反映首旅建国的所有者权益价值，采用收益法对首旅建国进行评估的100%股东权益价值为8050万元，增值额为5511.69万元，增值率达217.14%。

　　高增值率表明资产的优质性，根据公司对首旅建国2012全年的业绩预测，并结合之前公告对首旅建国未来业绩成长的盈利预测，我们预计，首旅建国2012-2014年净利润分别为930万元、977万元、1025万元。

　　此次酒店资产重组完成后，公司已构建了集统一运营加品牌管理的发展体系。我们认为，面对高端酒店市场的激烈竞争格局，通过管理多品牌发展的战略规划，将有助于提升公司酒店运营竞争力，同时重组置入的酒店管理公司，也将为公司打开新的盈利增长空间。

　　鉴于公司资产重组后酒店管理与盈利能力将进一步提升，预计2012-2014年EPS分别为，0.51元、0.58元和0.70元，对应的PE分别为22倍、19倍和16倍，给予公司“推荐”评级。

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