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　　光大证券 蒯剑

　　公司发布全年业绩预报：盈利5000万-1亿元。

　　全年公司实现盈利5000万-1亿元，对应EPS0.004-0.007元，其中Q4盈利6.85-7.35亿元，优于我们此前预期。

　　公司实现全年盈利，主要是因为Q4液晶面板市况继续稳步回暖，以公司8.5代线主力切割尺寸32寸为例，裸片价格从8月底的102美元迅速提升至12月的107美元，较年初价格涨幅更是在10%左右。8-11月全球电视面板出货量连创历史新高，同比增幅都在两位数以上，

　　Q4公司6.85-7.35亿元的盈利中，过半是4.5、5、6、8.5代线实现的盈利(其余是各项补贴)，除了中小尺寸面板需求旺盛外，8.5代线从11月起正式实现单月经营性盈利，Q4整体盈利几千万元(Q3亏损几千万)。至此公司四条线均已实现经营性盈利。

　　短期库存风险不改明年“液晶大年”预期。

　　随着北美黑色星期五和圣诞购物旺季过去，以及大陆、台湾元春备货进入尾声，液晶面板也逐渐进入传统淡季，近期库存位置较高引发市场部分担忧，12月下旬面板涨势已经停止，从下游的情况看，液晶面板价格短期可能面临回调风险。但我们认为不必过分悲观，目前国内电视厂商库存在7周左右，高于4-5周的正常水平，但仍低于国庆节前的8周。展望大陆、台湾的元春消费市场，从北美此前的节日表现看，经济不景气下消费者在年终购物旺季的(电视)消费需求值得期待。

　　由于2010年以来全球液晶面板投资放缓，以及不少高世代线转切中小尺寸，今年全球液晶面板供需状况已大幅转暖。明年几乎没有新产能扩出，加上不少高世代线进行LTPS和氧化物改造(停工3个月、改完后产能缩减30%)，明年面板供给将是近几年增长最慢的；需求层面，超大尺寸提升平均尺寸近2寸，需求面积增长，明年供需关系将继续改善。

　　我们判断液晶面板季节性调整最迟在明年Q2重拾回暖态势，价格调整应该在5%以内，落在京东方8.5代线盈亏平衡点以上仍是大概率事件。

　　中小尺寸面板、透明显示等也是看点。

　　除大尺寸景气继续回暖外，公司4.5、5代线的中小尺寸面板主要给三星[微博]及国内中兴、华为、联想等品牌大厂。明年三星制定了5.1亿部的手机出货目标(同比20%，其中约1.7亿部产自大陆)，智能手机3.9亿部(同比86%)，平板电脑4000万部(同比167%)，大陆将是重要的冲量市场，尤其是中端手机；中华酷联等国内品牌的出货量也不容小觑，明年各大手机厂对面板资源的争夺将不逊于处理器。公司4.5代线部分产能向LTPS改造完毕，提升了高分屏的供给能力，目前订单持续旺盛，明年将有更明显贡献。

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