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　　招商证券[微博]

　　预计2013年油运、干散货经营压力仍然较大。公司现金流充沛，有望利用定增资金抄底造船，扩大船队规模，增强长期竞争力。当前股价对应PB仅0.97倍，处于历史低点，建议长期战略投资者积极关注。

　　运价季节性反弹，但仍受运力过剩困扰。冬季供暖、圣诞节、波罗的海港口即将破冰等因素共同推动运价出现季节性反弹。但运价上涨，特别是VLCC运价仍受到运力扩张的限制。

　　寒冬未尽，预计2013年油运和干散货运输仍将在处于“L”型底部。

　　1) 油运：虽然油运在手订单量和2013年运力增长在航运三大子行业中是最低的，但由于需求端增长缓慢，消化存量过剩运力仍然需要时间。美国页岩油开发导致美国原油进口量的下降，欧洲节能减排措施不断强化，发展中国家如中国、印度经济增长放缓等因素都对原油需求增长形成压力。IEA最新预测2013年全球原油需求仅增长0.9%，

　　2) 干散货：运力交付最高峰已过，但需求端超预期因素仍需等待。假设80%交付率，2012年全年干散货订单交付量达1.3亿Dwt，而预计2013、2014年新运力交付约为0.65、0.29亿Dwt。然而需求端中国铁矿石需求进入平稳增长阶段，招商钢铁组预计2013年需求增长应在8%～10%之间，印度接力中国成为新驱动力仍需时日。

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