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　　长江证券

　　事件描述：

　　碧水源公布项目协议签订公告，主要内容如下：

　　2012年12月26日，公司与北京城市排水集团有限责任公司签订《关于对北京京建水务投资有限公司增资扩股合作意向协议》。根据协议，公司拟出资1亿元人民币以增资扩股方式投资北京京建水务投资有限公司，增资后公司持有北京京建水务投资有限公司20.8%的股权。

　　事件评论：

　　项目概况介绍：京建水务注册资本为3600万，实际控制人为北京城市排水集团有限责任公司(本次增前北排集团持有100%的股份)，经营范围包括水务项目投资、信息咨询和水务技术培训。本次主要合作范围：1、在北京郊区以BT、BOT、委托运营等方式开展水务投资项目；2、北京城市排水集团有限责任公司范围内再生水厂的新建或改扩建工程，涉及膜工艺的项目，优先由京建水务承担；3、利用北京城市排水集团有限责任公司和本公司的资源优势在全国范围内承接水务项目；4、向全国范围内采用膜工艺的再生水厂提供膜技术服务。

　　对公司业绩影响及意义：北京水务市场是公司业务发展的重要市场，本次合资公司成立将使得公司未来在北京污水处理、再生水厂的建设中有望占到更大的市场份额。目前北排集团现有处理能力9.74亿立方米、再生水回用能力5.6亿立方米、污泥处置能力100万吨，集团的排水和再生水服务能力和贡献率占北京中心城区的95%、全市的80%。根据北京十二五规划，力争到2015年，污水处理和再生水供应总能力达到760万立方米/日，污泥无害化处置率达到100%。根据现在处理能力折算污水、再生水产能合计大约400万立方米/日，即北京市场新建的空间大约还有360万立方米，北京市场空间巨大，公司与北排成立合资公司利益绑定，京建水务将优先承建涉及膜工艺的项目，使得碧水源在北京中心市场的地位更加巩固。同时，通过与北排的合作，利用北排集团在水务市场的资源优势在北京郊区、甚至全国市场扩张，将有助于碧水源的业务快速发展。

　　业绩预测与评级：我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.97元、1.24元和1.66元，对应市盈率水平分别为40、31和23倍，我们维持公司“谨慎推荐”评级。

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