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　　长城证券

　　投资建议：

　　公司属于挂面行业领头羊，在渠道上有明显优势；未来受益于区域扩张和产品结构升级，有望获得超越行业增速的发展，预计公司2012-2014年EPS为1.05元、1.36元、1.67元，增速为33.17%、28.81%和22.71%，对应PE为28X、22X、18X，给予“推荐”评级。

　　要点：

　　行业增长平稳：挂面属于传统食品，销量不会随经济影响有较大波动。未来几年，受益于消费者对食品营养和安全要求的提高，产品结构将向上升级。受益于城镇化和消费模式的变迁，自制面条的人群减少，外出购买者将逐渐增加。

　　公司仍有区域扩张空间：公司的主要销售区域在华中地区，未来几年，公司将在做深华中区域渠道的同时，着重打造华东和华南市场。华东和华南市场消费者数量和消费习惯与华中相似，有望被打造成同样大小的市场。

　　公司受益于渠道变迁，扩大市场份额：随着城镇化深入，商超将取代传统农贸市场成为挂面消费的主要渠道。公司已经进行全国化铺货，在商超渠道优势明显，将受益于渠道变迁。在此过程中，一些小作坊式的挂面生产企业将由于无法达到商超卫生标准而被逐步淘汰。克明面业有望借机扩大市场份额。

　　产品结构仍有提升空间：公司目前以中档产品为主，未来目标产品结构为20%高端产品和80%中端产品。产品结构提升有望推动公司毛利提高。预计未来几年，毛利率每年提高0.5个百分点。

　　股价催化剂：新产品的推出、产能释放等。

　　风险提示：食品安全问题、管理问题等。

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