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　　湘财证券

　　实施大客户捆绑战略，家装业务快速增长积极大装饰产业，外延扩张助力发展新增订单稳中有升，公装订单占比提高事业部改革激发活力，期待公司新一轮增长股权激励彰显信心，行权将至业绩或超预期

　　估值与投资建议：预计2012-2014年公司营业收入分别是 70.88亿元、 95.68亿元和119.61亿元，每股收益分别是 0.73元、0.99元和1.28元，每股净资产分别是6.06元、6.94元和8.07元，动态 PE分别为25.72倍、18.87倍和14.60倍，PB分别为3.08倍、2.69倍和2.31倍。

　　公司是建筑装饰行业百强企业之一，公司资质齐全，订单稳健增长明确，股权激励彰显信心，事业部改革激发公司活力，未来成长可期。我们首次覆盖公司，给予公司“增持”评级，赋予公司 2013年25倍的PE，目标价 24.75元。

　　风险提示：订单低于预期、工程进展缓慢、客户违约、房地产市场政策变动等风险。

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