新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　海通证券

　　电感介绍。电感在电路板上集成难度高，受集成化趋势影响最小。随下游整机产品“轻、薄、短、小”趋势，呈现小型化、高频化、大功率化和模组化趋势，片式成为电感主流发展方向。电感根据制造工艺分为传统插装和片式两种，片式再划分为绕线型、叠层、薄膜和编织型等。

　　公司是国内电感龙头。公司主营片式电感、LTCC、片式压敏电阻和片式钽电容等，公司片式叠层电感产能达到300亿只，全球第三；绕线电感产能达15亿只，且进入LTCC领域，产品步入高端。

　　电感行业的成长动力。全球智能手机、平板和液晶电视等终端成长是电感成长的行业大背景，国内智能机、平板和液晶电视制造的本地生产和本地配套是第二个大背景，而这些都需要大幅提高使用片式电感比例，我们推算2013年仅全球智能机、液晶电视和平板电脑市场分别为60、16和9亿元产值，合计85亿元。

　　公司竞争优势。公司具有持续自主研发新品能力，把握产业转移和小型化趋势，与外资企业相比，有产品成本优势，快速响应和客户服务优势，相对国内企业，有研发、品质和规模优势，公司与各大芯片设计公司(Qualcomm、Broadcom、MTK、Marvell等)和优质终端品牌客户深度合作，从源头抢占市场，深度体现出公司竞争优势，未来有望晋级国际一线，与Murata、TDK、Taiyo等日系巨头直接竞争。

　　历史经营状况和2012Q3业务状况。仅在2008年和2011年，分别受全球经济危机和原料价格波动影响，公司有2次波动，但总体呈现稳定上升态势。公司2012Q3实现营收22567万元，同比、环比分别增长49.00%、36%；净利润4142万元，同比、环比增长66.10%、43%；综合毛利率为34.04%，同比增长6.85个百分点。

　　业绩预测与投资建议。我们认为伴随公司产品高级化，对成本敏感度降低，未来伴随智能手机和电视成长，虽存年内季度波动，成长将能持续。我们预测2012-2013年EPS为0.43元和0.56元，给予2013年25倍PE，目标价为14.00元，目前股价为11.58元，维持公司“增持”评级。

　　风险提示。智能手机市场低于预期，人力成本、原材料成本上升。

进入【新浪财经股吧】讨论