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电感介绍。电感在电路板上集成难度高,受集成化趋势影响最小。随下游整机产品“轻、薄、短、小”趋势,呈现小型化、高频化、大功率化和模组化趋势,片式成为电感主流发展方向。电感根据制造工艺分为传统插装和片式两种,片式再划分为绕线型、叠层、薄膜和编织型等。
公司是国内电感龙头。公司主营片式电感、LTCC、片式压敏电阻和片式钽电容等,公司片式叠层电感产能达到300亿只,全球第三;绕线电感产能达15亿只,且进入LTCC领域,产品步入高端。
电感行业的成长动力。全球智能手机、平板和液晶电视等终端成长是电感成长的行业大背景,国内智能机、平板和液晶电视制造的本地生产和本地配套是第二个大背景,而这些都需要大幅提高使用片式电感比例,我们推算2013年仅全球智能机、液晶电视和平板电脑市场分别为60、16和9亿元产值,合计85亿元。
公司竞争优势。公司具有持续自主研发新品能力,把握产业转移和小型化趋势,与外资企业相比,有产品成本优势,快速响应和客户服务优势,相对国内企业,有研发、品质和规模优势,公司与各大芯片设计公司(Qualcomm、Broadcom、MTK、Marvell等)和优质终端品牌客户深度合作,从源头抢占市场,深度体现出公司竞争优势,未来有望晋级国际一线,与Murata、TDK、Taiyo等日系巨头直接竞争。
历史经营状况和2012Q3业务状况。仅在2008年和2011年,分别受全球经济危机和原料价格波动影响,公司有2次波动,但总体呈现稳定上升态势。公司2012Q3实现营收22567万元,同比、环比分别增长49.00%、36%;净利润4142万元,同比、环比增长66.10%、43%;综合毛利率为34.04%,同比增长6.85个百分点。
业绩预测与投资建议。我们认为伴随公司产品高级化,对成本敏感度降低,未来伴随智能手机和电视成长,虽存年内季度波动,成长将能持续。我们预测2012-2013年EPS为0.43元和0.56元,给予2013年25倍PE,目标价为14.00元,目前股价为11.58元,维持公司“增持”评级。
风险提示。智能手机市场低于预期,人力成本、原材料成本上升。
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