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　　长江证券

　　旅游与文化演艺的完美缔造者。

　　公司主题公园细分为文化与游乐两类，充分兼顾不同年龄层次游客受众面；旅游演艺则将宋城景区资源与两宋文化内涵有机结合，创新推出文化演艺节目《宋城千古情》。“主题公园+旅游演艺”商业模式日趋成熟，已成为公司在旅游演艺市场中的核心竞争力。

　　杭州主业坚不可摧，期待突破再创辉煌。

　　“宋城模式”的成功使公司不断加大景区开发与改扩建力度，宋城二期完备布局、杭州乐园改扩建以及烂苹果乐园升级显示公司在夯实大本营主业的基础上，期待杭州主业再创佳绩。我们认为，在交通改善、门票提价及《吴越千古情》注入等利好因素的共同作用下，杭州主业经营有望再创新高。

　　“宋城模式”贯穿全国，异地项目深化推进。

　　通过战略布局国内多个一线旅游城市，异地项目将成为公司新的盈利增长极。根据项目定位、规划及所在区域的政策支持，我们看好异地项目的长期盈利前景，但考虑前期经营可能面临诸多不确定性因素，对部分项目短期盈利前景持谨慎乐观态度。

　　政策支持是未来发展关键。

　　文化、旅游两大行业均为国家战略性支柱产业，中央与地方政府近期相继出台多项利好政策，使公司主业及异地项目发展尽享行业利好政策扶持。

　　业绩成长确定，估值水平合理。

　　鉴于公司未来三年高速成长可期，预计公司2012-2014年EPS分别为0.45元、057元、072元对应的PE分别为26倍、20倍、16倍估值处于合理区间，我们给予“推荐”评级。

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