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　　光大证券 熊伟

　　事件：

　　公司公布回购预案：自股东大会审议通过方案之日起12个月内，拟用不超过2.6亿元的自有资金回购公司股票，回购价格不超过11元/股，约回购2364万股，占总股本的6.21%。公司拟以自有资金1800万元收购江苏粤立电梯有限公司和江苏粤立电梯安装工程有限公司100%股权。

　　点评：

　　1、股票回购提振投资者信心同时兼顾新老股东利益：1)公司公布的回购预案价格高于今日收盘价格8.02元约37%。2)公司IPO发行价除权后为10.04元，公司股权激励授予价加成本大约7.60元，大股东增持成本大约7.96元。回购预案价格高于大多数股东成本，有利于维护公司资本市场形象，保护了广大投资者的利益。

　　2、此次回购对公司业绩形成实质利好：回购涉及约2364万股，占公司总股本的6.21%，若回购后注销该股份，公司总股本下降约6%至3.57亿股，流通比例由目前的46.43%下降至42.88%。预计本次回购完成后每股收益提高0.04元，净资产收益率提高2.32个百分点，从而有效提升公司的业绩指标，维护股东权益，同时也体现了公司管理层的诚意以及对公司发展前景的强烈信心。

　　3、收购销售及安装公司着眼长远：为了更好的开拓市场，提高盈利能力，公司收购了位于南京的江苏粤立电梯有限公司和江苏粤立电梯安装工程有限公司100%股权，此两家公司无论是销售规模还是安装能力均处于当地前列，收购完成后有助于公司进一步开拓江苏地区的销售及安装维保业务，有助于实现公司未来的发展战略，预计正常年将为公司贡献200万元以上的利润。

　　维持“买入”评级，目标价9.4元：我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.47元、0.61元、0.74元，对应现在股价市盈率为17x、13x、11x。我们给予公司2012年20倍估值，对应合理股价为9.4元，相对于当前股价还有17.5%的提升空间，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：

　　房地产调控风险、原材料价格波动风险、A股系统性风险。

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