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　　方正证券[微博] 刘伟渊

　　事件：

　　1、公司拟以“股权+债权”方式向湖南鑫矿矿业集团有限公司投资1亿元，其中1,206.69万元用于增资使公司持有鑫矿矿业的股权比例为10%，8,793.31万元作为公司对鑫矿矿业的附转股条件的借款。若转股后公司将持有鑫矿矿业股25%的股权，并有权收购原股东不低于26%股权，使公司持有鑫矿矿业股权比例不低于51%。

　　2、公司拟以自有资金1,140.62万元收购甘肃白银三鑫矿业有限公司和甘肃九州勘查矿业有限责任公司合计持有甘肃加鑫10%的股权。本次股权收购完成后，公司100%控股甘肃加鑫。

　　点评：

　　鑫矿矿业将进一步提高资源保障能力鑫矿矿业拥有一个钨矿、萤石的采矿许可证，矿区面积26.6529平方公里，保有资源储量矿石量272.7万吨，钨金属8,045吨，平均品位0.30%，占公司钨资源储量13.8%。并且公司地质技术人员对现场考察后认为该矿具备一定的资源前景，省内地质专家也看好该矿进一步探矿远景。由于增资款只能用于资源验证勘探以及借款资金主要用于资源验证勘探及资源整合相关工作，未来资源增加的概率较大，届时将进一步提高公司的资源保障能力。

　　发挥省内优势增加资源储备公司控股股东湖南黄金集团是省管最大的有色企业，具有资源整合的区域优势。前几年公司在新疆等地的矿产投资不理想，此次回归湖南省进行资源扩张值得期待。未来不排除公司继续在省内进行资源投资，保证公司资源储量每年增长10%以上的目标。

　　黄金储量及自产将双增甘肃加鑫拥有探矿权四个(以地南铜金矿详查、下看木仓金矿详查、老虎山-阿什加地区金矿详查、南办-老豆村地区金矿详查)，探矿权面积共计41.62km2。并且以地南铜金矿地质工作程度已达详查阶段，正在申办采矿权，届时，公司黄金储量有望增加。甘肃加鑫新建450吨/日选厂建设项目2012年5月10日进行了试车运行，2013年选厂日处理能力将从250吨增至700吨，预计2013年将新增黄金产量0.3-0.5吨，提高公司的黄金自给率。

　　金、钨价格获支撑钨是中国优势小金属，尽管后端的需求还是不尽人意，但受五矿、赣州钨协强势报价以及收储预期影响，价格坚挺有望延续(十二月初五矿65%钨精矿黑白钨报价较十一月上涨7.2-8%；而十一月报价涨幅达13.6%)。黄金中长期依然看好，一方面，全球最大的黄金ETF-SPDR的黄金持有量达1351.42吨，并不断刷新历史高位；另一方面，全球宽松浪潮大势依然在持续，各国央行增加黄金储备的行动亦在进行中。预计在财政悬崖逐步解决、新年中国、印度需求高涨等的共同作用下，金价有望再次上扬。

　　盈利预测与评级：我们预计公司2013年自产金增长20%至3吨左右，钨增长25%至2500吨，并对2013年金、钨的价格持乐观态度；公司资源和产量扩张的前景也将支撑公司未来业绩。预计公司2012-2014年EPS分别为0.92、1.28和1.65元，维持“增持”评级。

　　风险提示：在建工程进度不及预期；资源勘探进展情况存不确定性；鑫矿矿业矿山何时恢复生产以及矿权整合存在风险。

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