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　　中原证券 徐敏锋

　　报告关键要素：公司在发展过程中将战略重心逐步由传统设备制造转为环保产业工程总包、设备制造、项目运营和融资支持在内的全产业链上市公司，主攻垃圾焚烧领域。未来公司可能减轻包袱，传统设备制造业务投入比例逐步缩小，投入更多资金在前景向好的垃圾焚烧领域。

　　预计全年业绩将实现稳定增长。2012年前三季度公司实现营业收入和净利润分别为6.28亿元和0.59亿元，分别同比上升35.17%和22.41%。预计公司全年收入增长将达到30%，增长主要来自垃圾项目营运收入和政府补贴。

　　中科通用是公司未来战略核心。完成重组后公司将持有中科通用股份90.36%，剩余股份由于被质押暂时无法收购。中科通用在垃圾焚烧领域经营多年，具备丰富的项目经验和客户基础。公司计划将环保产业作为之后发展的战略重心，将合并之后的中科通用与公司现有业务部门整合，发力垃圾焚烧发电项目。

　　输送机业务地位将逐步下降。公司2012年上半年输送机业务收入2.17亿元，同比上升8.70%；输送机业务毛利率26.86%，同比下降3.30个百分点。预计公司将发展重心定位为环保产业后，将投入更多资金和精力进入环保产业，产业属性由传统机械制造业转变为环保产业链。

　　盈利预测与公司估值：预计公司12、13年每股收益分别为0.39元和0.88元，按照12月11日收盘价17.00元计算，公司12年和13年对应的市盈率分别为43.59倍和19.32倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：新建项目进展的不确定性；政府补贴政策及补贴资金实际到位情况；运营垃圾项目实际垃圾处理量；存在一定环保风险。

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