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　　国金证券

　　主要结论：

　　我们近期前往公司调研，了解了公司LED显示屏和照明业务的进展情况；收入稳定增长，费用率提升导致业绩大幅下滑：今年公司营收保持小幅稳定增长，毛利率也保持稳定，但是照明业务的投入使得管理费用和销售费用大幅提升45%，加上保守的会计处理，导致前三季度业绩大幅下滑，随着人员配置和渠道建设逐步到位，明年期间费用增长将回归正常；LED照明产能和渠道建设逐步到位：公司是三部委LED照明推广项目中标产品最多的企业之一，公司积极布局LED销售渠道，工程、批零、OEM、电商渠道全面铺开，困扰公司的产能瓶颈到今年年底坪山基地建设完成后也将得到缓解，照明业务成为公司明年主要的增长点；

　　看好公司明年的业绩弹性：公司显示屏业务增长稳定，LED照明产品设计和生产线国内领先，随着渠道建设的推进，明年LED室内照明产品有望快速增长，同时作为深圳本地公司和广深高速LED路灯项目的实施单位，在广东省LED照明改造的大背景下拿到订单的概率也较大，我们看好明年公司照明业务放量带来的业绩弹性；

　　盈利预测与估值

　　我们预计2012-2014年公司实现营业收入5.95亿元、8.45亿元和11.27亿元，实现净利润0.31亿元、0.66亿元和0.88亿元，对应EPS分别为0.302元、0.654元和0.868元，公司目前估值为2012年的28倍和2013年的13倍；

　　我们预计2013年公司LED显示屏和LED照明业务对应的EPS分别为0.458元和0.196元，目前从事LED封装、照明的可比公司平均估值是2013年的18倍，我们给予LED显示屏业务15倍估值，考虑公司LED业务规模较小，明后年快速增长确定性较高，给予LED照明业务25倍估值，公司的合理股价对应11.8元，给予“买入”评级。

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