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　　兴业证券

　　投资要点：

　　事件：

　　公司发布2012年业绩预测公告，预计盈利16,590.71万元-18,960.82万元，同比增长5%－20%。

　　点评：

　　随着四季度消费旺季来临，下游包装印刷行业产能需求增加，延迟提机等不利状况有所缓解，四季度公司业绩环比大幅改善。

　　从长期来看，公司国外市场拓展将继续推进，同时通过不断创新，推出新产品助力公司业绩增长。四季度公司业绩大幅改善。公司公告预计今年全年归属于母公司股东净利润16,590.71万元-18,960.82万元，同比增长5%－20%。其中四季度单季度盈利3974.74万元-6344.85万元，同比增长20.44%-92.25%。四季度业绩同比增速环比回升的主要原因包括：1)下游需求改善。四季度是传统的消费旺季，也是烟酒等消费品生产旺季，下游包装印刷企业产能利用率提高。因此，三季度部分延迟交货的情况有所减少，四季度业绩环比改善。2)去年四季度公司基数较低。去年四季度单季度公司营业收入1.2亿元，归属于母公司股东净利润3300万元，分别占全年总收入与总利润的21.8%与20.9%，基数相对较低。3)出口产品交付大幅增加。公司年初出口目标为至少翻一倍，虽然欧洲市场低迷，对公司出口产生不利影响，但公司在美国及日本开拓成效显著，仍有望完成预计目标。出口市场未来仍将是公司业绩的重要增长点。

　　产品创新是公司发展的长期推动力。目前公司主流产品技术性能已经达到国际先进水平，公司技术中心也已经被认定为国家级企业技术中心。在不断提高产品性能的同时，公司也进行了积极的技术与产品储备。

　　1)检品机、卷筒纸烫金机等新产品推广顺利，开始贡献业绩。

　　检品机推广顺利，开始进入大批量生产。目前检品环节已经是烟草包装印刷行业占用劳动力最多的环节。检品机有助于提高检品效率与检品质量，节约劳动力，因此公司产品推出后，非常受市场欢迎。上半年推广阶段就已经实现销售1198万元，下半年产品一直处于供不应求的状态。检品机将成为公司今年业绩增长的重要推动力。预计公司调整生产之后，明年检品机有望实现大批量生产。

　　卷筒纸烫金机是公司2010年研发成功的新产品，经过近两年的市场推广，已经逐渐被客户认可。卷筒纸烫金机在长版印刷中具有较大优势，主要特点包括：a)连续作业，生产效率高；b)研发了版滚筒与承印滚筒同步传动装置，保证两个滚筒相位同步，降低了烫印废品率；c)开发了摆臂式铝箔存储输送装置，精确控制铝箔输送速度和长度，节约烫印材料明显。根据试用结果，与单张纸烫金机相比，每张纸可节约叼口空白1cm左右(每张纸宽60-70cm)，仅此一项，每套设备每年就可为客户节约材料费用300万元左右。目前公司卷筒纸烫金机已经在云南玉溪推广应用，明年开始有望大范围推广。

　　2)纸电池、喷码机等新产品储备充足，已经完成测试，正处于推广阶段。

　　纸电池样品已经下线并通过测试，将逐步推广应用。公司公告纸电池业务已经完成引进技术消化吸收，第一批纸电池样品已经下线并通过了测试，各项技术指标达到设计要求。目前公司已经完成了对纸电池油墨等技术专利的收购，并且申请了7项相关专利，为纸电池产品大规模推广扫清了知识产权障碍。设备方面，公司自主研发的自动化纸电池成套生产设备样机已经试制完成正在进行联机测试，目前正在进行项目的验收准备工作。公司自动化设备较引进原技术的手工作业方式效率可提高几倍甚至十几倍，规模提高后生产成本也将大幅下降。

　　另外公司已经完成设计处于小范围推广阶段的产品还有数字喷墨印刷机。目前主要在推广的是用于药品监管码的黑白数码喷墨印刷机，4-6色数字喷墨印刷机也正在研制当中。数字印刷已经成为印刷行业的主要发展方向之一，公司以此切入印中设备的高端市场，开拓了市场空间，同时避免了在传统印刷设备领域的激烈竞争，数字喷墨印刷机未来有望成为公司收入的重要组成部分。

　　盈利预测与估值：

　　我们小幅上调公司盈利预测，预计公司2012-2014年每股收益分别为1.24元、1.51元和1.87元，分别同比增长9.5%、22.2%与24.1%，当前股价对应PE分别为15.6、12.8和10.3倍。我们认为短期来看公司四季度恢复平稳增长带动全年业绩小幅上升，长期来看公司龙头地位稳固，产品不断创新，市场不断拓展，未来将保持稳健发展，维持公司“增持”评级。

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