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　　西南证券

　　圣农发展 (002299)我国肉鸡养殖行业体量大、稳步增长，给养殖企业提供了巨大的成长空间；同国外相比，行业集中度提升空间大。两类规模化养殖模式各有优劣，都能在集中度提高过程中超速成长。公司一体化自养自宰模式既保证了产品品质行业最优，又避免了饲养各环节不均衡波动的影响，增强了抗击风险的能力。同时，公司得天独厚的养殖环境和参与祖代鸡养殖环节降低了自养模式较高的疫病风险。

　　公司产能逆势高速扩张：公司现有产能2.5亿羽；蒲城项目屠宰和饲料加工厂已完工，目前正迅速推进养殖场建设，预计2013年能出栏肉鸡1000万羽。公司债仍有7亿的待发余额和较高的银行授信额度，保证了公司逆势扩张所需资金。下游优质客户需求高速增长：下游快餐企业如肯德基[微博]、麦当劳[微博]等在中国进入快速复制阶段，对公司产品需求增大；国内食品加工巨头对食品安全问题的重视，也不断加大从公司的采购量。保证了公司在产能扩张过程中，对优质客户销售比重处于稳定。

　　鸡肉价格底部已现：猪价低迷和猪肉与鸡肉的替代效应决定鸡肉价格难大幅上涨。但全行业亏损状态加速父母代种鸡淘汰，鸡肉价格有望维持低位回升的状态。由于成本上涨和鸡价低迷双重打击的影响逐步结束，预计公司2012-2014年的EPS分别为0.07元、0.58元和1.07元。公司业绩改善确定性较大，调高公司评级至“增持”。

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