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　　湘财证券

　　公司概况：

　　公司目前煤炭产地是京西地区和蒙西地区。京西地区的产量基本稳定；蒙西地区的煤矿主要包括高家梁矿、红庆梁矿、与京东方合作的巴彦淖煤矿，是公司未来产能主要的增长点。到十三五，公司地质储量是35亿吨，核定产能是2520万吨。

　　无烟煤市场相对稳定：

　　由于无烟煤挥发分低，无粘结性，固定碳含量高，热值高，在利用上有独特的优点，主要应用于高炉喷吹、烧结用煤以及化肥等领域。随着高炉大型化和生铁产能的不断增长，合成氨、尿素产量稳定增长，拉动了无烟煤的需求。

　　未来产能可增长：

　　与其他无烟煤相比，京西无烟煤具有低灰、低硫、低磷、低氮、高固定碳、高发热量和机械强度高等优点，在国内无烟煤中质量属于上乘。无烟煤分布比较集中，而且资源储量少，无烟煤占煤炭产量的比例较低，较之动力煤，价格要相对抗跌。随着高庆梁煤矿12年达产，红庆梁12年开工建设，以及14-15年开工建设的巴彦淖煤矿，公司的产能整体是稳步提升的。

　　收购非洲煤业：

　　公司的全资子公司昊华能源国际拟收购非洲煤业的部分股权，旨在实现昊华能源的煤炭产业战略转移，确保煤炭主业的做大做强及可持续发展，实现昊华能源的国际化战略。

　　估值和投资建议：

　　我们预计2012-2014年实现营业收入67.28、70.46和72.06亿元，实现归母净利润9.75、9.81和9.97亿元。预计实现摊薄后的每股收益0.81元、0.82元和0.83元，对应的市盈率分别是13.6倍、13.5倍和13.3倍。给予“增持”评级。

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