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　　东北证券 高建

　　上市以后，公司的大股东分别在2002年11月和2012年3月发生了二次变更，而且是10年之后又再次换回海南省交通厅来控股，表明公司的战略定位尚不够稳定清晰。

　　根据公司规划，海南高速未来将继续抓好三大传统主产业的发展，一是高速公路建设和管理工作，二是房地产业，三是酒店旅游服务业。

　　高速公路建设和管理收入逐步萎缩，随着大股东的再次变更，未来在这方面的业务可能会有新的拓展。

　　酒店旅游服务业仅能维持自身平衡，未来难有大的发展。

　　房地产业务是未来几年的主要看点，但缺乏爆发性。

　　估值和盈利预测：我们预计公司2012年到2014年每股收益分别为0.10元0.14元和0.15元；公司净资产重估值为每股3.5元，高于账面值2.62元，估值稍显低估。

　　投资评级：公司是一家隐形房地产公司，未来成长性一般，但考虑到目前估值不高，且公司货币资金余额较高，财务风险很小，首次给予海南高速“谨慎推荐”的投资评级。

　　风险提示：房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡，都会使我们的业绩预测不达预期；同时，公司业务主要集中在海南地区，会受到区域房地产市场波动的影响较大。

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