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　　海通证券 刘博

　　事件：

　　公司停牌并公告称，其集团全资子公司已经与泰利森签署了《协议安排实施协议》，将以7.50加元/股的价格(约47.56元/股)收购尚未拥有的泰利森股份，总收购价格约53.77亿元，并已预付2500万美元(约1.57亿元人民币)的预付款。目前天齐集团已经拥有泰利森发行在外普通股19.99%(非稀释基础计算)。

　　点评：

　　我们认为集团竞购泰利森接近成功主要理由有三：一、天齐已取得中国政府部门的批准(包括发改委、商务部和外汇管理局)，以及澳大利亚外资审查委员会无异议的批复；二、泰利森董事会公开发表声明天齐收购方案较洛克伍德更优，在没有更优方案情况下将建议股东投票赞成该安排，泰利森的每位董事都将投票支持该方案，此外泰利森第一大股东RCF基金也保持相同观点；三、洛克伍德已经宣称其6.50加元/股的报价是“最佳及最后的报价”，根据澳大利亚证券和投资委员会政策中的“truth in takeovers”原则，这将限制其提价的能力，但是洛克伍德仍有5个工作日修改其收购方案。

　　收购泰利森意义重大。澳大利亚泰利森公司在澳大利亚多交所上市，拥有世界上正在开采的、储量最大、品质最好的锂辉石矿——西澳大利亚Greenbushes，截至2012年9月底探明和可信锂资源储量430万吨碳酸锂当量。Greenbushes出产锂的历史已逾25年，2011年泰利森年产34.21万吨锂精矿(折合5.12万吨碳酸锂当量)，供应了中国80%的锂精矿；第二阶段扩产计划已在2012年6月完成并交付，年产能将达到约10万吨碳酸锂，显示出其较大的产能扩张和良好的成长性。

　　公司的控股股东天齐集团是泰利森中国总经销商，与其合作多年。竞购泰利森成功后，天齐集团承诺在12个月内启动注入公司的程序，届时公司将成为全球第一大碳酸锂供应商，将给公司带来三大利好：一、泰利森供应了国内80%的锂精矿，国内又以矿石提锂为主，因此公司间接从原料源头掌控国内碳酸锂生产，真正掌握国内定价权；二、泰利森资源丰富、品质好，矿石开采具有成本优势；三、泰利森产能扩张与提价可期，公司尽享行业景气。

　　维持“买入”的投资评级。我们暂不考虑本次竞购泰利森对业绩的影响，并且采取保守性原则暂时没有考虑自有矿山的业绩增厚作用，给予公司2012-2014年EPS0.33元、0.43元和0.46元的盈利预测，对应的动态PE分别为73.79倍、56.63倍和52.93倍。集团竞购泰利森是给予公司的看涨期权，前期市场对天齐集团收购实力表示怀疑，股价超跌13%。我们认为此次泰利森董事会与其第一大股东RCF表态支持天齐收购案，表明天齐集团竞购接近成功，市场担忧解除，维持“买入”的投资评级，给予目标价32.25元，对应2013年75倍PE。

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