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　　海通证券

　　事件：

　　扬农化工2012年12月10日公告拟在江苏省如东县沿海经济开发区投资设立控股子公司，进行农药及中间体、化工产品的生产、销售，公司名字暂定江苏优嘉化学有限公司，注册资本2亿元，其中公司出资1.8亿元，占注册资本90%，天平化工出资0.2亿元，占注册资本10%。

　　点评：

　　如东经济开发区是省政府批准设立的省级开发区，园区内目前已有多家农药公司，设施配套齐全；公司在此建立控股子公司，符合江苏省发展战略部署，未来此子公司有望成为公司新的生产基地。

　　近两年公司资本支出较少，建立子公司有利于公司长远发展。表1为A股主要农药公司2006-2012年资本支出情况，可以看出，2011、2012年1-9月，公司资本支出在上市农药公司中均是最少的，相反公司有大量的在手现金，截止2012年3季度末，公司货币资金有约16.8亿元，占公司总资产的53%以上，远高于上市农药公司19%的平均；我们认为建立子公司有利于提高公司资产利用效率，为公司以后拓展新产品打下基础。

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