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　　长江证券

　　事件描述：

　　近期我们调研了鱼跃医疗，与公司管理层就经营情况及未来发展战略作了交流。

　　公司凭借优秀的营销渠道和精准的产品定位成为国内消费类医疗器械的领军企业，未来随着保健消费升级以及医疗服务行业的快速发展，公司仍有望保持持续成长。目前公司血糖试纸工艺日趋稳定，血糖监测行业蓝海也将为公司提供更广阔的成长空间。

　　事件评论：

　　营销网络和品种定位是公司核心竞争力：公司能够在竞争激烈的医疗器械行业中脱颖而出，全国布局的成熟经销商网络和精准的产品定位是其核心竞争力。目前公司在全国有近460个经销商，覆盖全国的营销网络已经比较成熟。公司产品定位于国产高端品牌，造型精美，在关键性的功能和指标上面往往技术领先，高端定位使得公司产品在同类品种中能够迅速脱颖而出。成熟的营销和清晰的市场规划使公司在平凡的产品中创造的不平凡的成长。

　　进入稳定增长期，次新产品推动增长：经过几年的快速增长，随着收入体量的逐步变大，公司增速进入稳定期。不同产品的增长出现了明显的分化，汞式血压计，听诊器等老产品由于市场容量逐步饱和，增长进入平稳期；电子血压计，空气净化器，华佗针灸针等新一代品种保持较高增速，推动公司业绩增长。

　　血糖蓝海提供新的增长空间：目前我国糖尿病患者已经超过9,000万人，血糖监测仪的渗透率较低，未来家用血糖监测市场还有近30亿的提升空间。公司血糖产品目前处于学术推广阶段，医生评价良好，随着工艺的逐步稳定和产能的释放，明年血糖业务有望实现高速增长，成为公司未来成长的核心动力。

　　维持“推荐”评级：2012年是公司积极推进营销渠道整合与建设、对新产品进行播种和培育的一年。由于传统产品基数较大，增速有所下滑，医用耗材、制氧机、电子血压计等新业务成为公司新主要增长点。经历调整后，公司基本面逐步好转，三季度主营增长明显提速。随着血糖产品的推出，公司有望重拾高增长，预计2012-2013年EPS为0.50元和0.63元，维持“推荐”评级。

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