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　　国信证券 贺平鸽

　　事项：

　　人福医药近期两项公告：

　　1、 12月6日公告：公司研制的盐酸氢吗啡酮注射液获得国家药监局批准。

　　2、 11月29日董事会通过剥离房地产业务预案，预计转让收益4500万，后续尚须获得股东大会批准。

　　国信观点：

　　此次获批的首仿新产品盐酸氢吗啡酮注射液将由人福医药在国内市场独家上市，是公司向“术外镇痛”领域拓展的首个重要产品，将与公司现有麻醉药产品主要用于“手术镇痛”领域形成互补，未来销售上具有协同效应。若营销给力，将是一个大品种，未来有可能做到5 亿元甚至10亿的收入规模。但因为国内整体术外镇痛领域市场还处在初级阶段，预计需要一定时间培育和推广。

　　调整业绩预测：地产业务整体剥离后，公司进一步聚焦医药主业，做细分市场领导者，有利于2013年定增顺利实施和现金流改善。考虑地产转让收益4500万确认在2012年，以及2013年实施增发，不考虑未来资产收购或者资产转让情景，在13-14 年增发摊薄情景下，预计12-14公司公司实现净利润4.46/4.63/6.24亿元，对应12-14EPS0.90/0.85/1.14。其中医药业务贡献净利润3.74/5.62/7.23亿元，对应12-14EPS0.76/1.03/1.32(13年表观EPS 0.85元=医药业务1.03元+投资收益0.02元+母公司费用和其他子公司等-0.20元)。公司2013年表观业绩增速或因地产剥离面临一定压力，但同时公司业务模块和业绩体现将更加清晰，医药业务整体仍保持高增长且在研和报批产品储备丰富，维持“推荐”评级。

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