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国金证券 王晓莹
12月面板供应已恢复正常,公司开始布局明年的面板采购。10月面板紧张影响公司销售收入,11月与京东方签订采购大单,12月供应已恢复正常。
公司开始为明年布局,明年大量出货的39寸将由台企供应。公司判断明年一季度需求淡季时是采购面板的最佳时机。面板供应缓解有利于公司收入增速恢复,全年收入增速或接近50%,主要看12月生产情况。
明年重点大尺寸,第二代DLED提升产品优势。公司将通过工厂的调整提升明年的产能,39寸及更大尺寸的销量将明显增加。第二代DLED年底出样机,明年出货,成本比第一代低,产品优势进一步增加。明年单月最高产能可达80万台,最大产值可达10亿元。另外公司考虑在泰国或欧洲设厂以降低出口欧盟的关税。预计明年一季报、半年报或有高速增长。
公司未来对手是台湾加工企业,其成本控制力不如兆驰。台企以OEM为主,不做品牌、不做背光、不做板材,单赚加工费。兆驰是ODM,优势在创新,通过设计降低成本,并向上游延伸,降低每一个环节的成本,因此公司降成本的空间大于台企,这是公司盈利能力高于对手的根本原因,也是公司争夺份额的有力武器。
盈利预测及投资建议。
考虑到四季度受面板供应紧张的影响,我们下调2012年收入1.6%,下调EPS1.3%,维持2013、2014年预测不变:预计2012-2014年公司营业收入分别为66.3、88.5、111.6亿元,增速为48.3%、33.4%、26.1%;EPS为0.867、1.132、1.399元,净利润增速为50.7%、30.6%、23.6%。
面板紧张对公司的影响在11月已减弱,12月已解决供应,前期股价已反应市场悲观预期;公司即将推出的第二代DLED使产品优势进一步提升,从已有意向的订单来看,1Q13有望大幅增长。现价对应13.5X12PE/10.3X13PE,3-12个月合理估值为18X12PE-15X13PE即15.80-16.98元,维持“买入”评级。
风险:
公司松岗工厂的2条生产线在整改,或影响12月收入。
如新品市场反应一般,或影响明年增长。
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